赵笛每日经济新闻3000点震荡之惑

赵笛每日经济新闻：3000点震荡之惑

赵笛每日经济新闻：3000点震荡之惑 更新时间：2011-3-13 10:35:10 　　量在价先，这是初入股市的人都明白的理论。

如今，沪指又面临3000点，这个在牛熊市中都很关键的点位。如何突破?何时突破?这是摆在市场面前的一道难题。

目前的量能较之前提升了不少，市场活跃度也不低，但为何突破3000点就这么难呢?

本期，《每日经济新闻》记者另辟蹊径，从流通市值换手率的角度剖析市场的资金面。在虚假繁荣的背后，记者惊讶地发现：当前的量能水平仅相当于上轮大牛市的1300点水平;相比2007年3000点时，多头的购买力竟然下降了68%;而要在近期站上3000点，沪市的成交额应放量至2300亿元以上。

3000点缘何突破乏力?

目前，大盘指数均线呈现多头排列，每天涨停的股票少则七八只，多则几十只，市场十分活跃。然而，就是在这种情况下，在资金面宽松的3月，沪综指想站上3000点，怎么就这么难?

3月资金面宽裕

28天期正回购操作大幅放量至千亿，规模创逾4个月新高。这曾被解读为央行有可能加息或提高存款准备金率的信号。不过，从另一面看，这极有可能标志着公开市场回笼资金的功能有所修复，未来准备金率上调的压力在缓解。

长江证券分析师李冒余指出，在央票大量到期且外汇占款不断流入的情况下，市场对央行紧缩货币政策的反应已减轻，最能反映流动性的市场回购利率近期连续下挫，这说明流动性在节后的持续宽松，是支持近期债市和股市一起修复性上涨的根源。

李冒余认为，按照正常年份，节前现金需求约为3000~4000亿，最近几年跳升到6000亿，今年一月更是增长到1.35万亿。万亿资金回流，到期央票不能及时对冲，以及外汇占款持续攀升，带来了市场的流动性宽松格局，而且从目前形势来看这一局面或将持续到4月。

对当前资金面状况看好的还有江海证券分析师李桓。他指出，资金面最差的时间点已经过去了，即使准备金率上调和加息可能性仍存在，资金面呈现继续改善的趋势。

量能稳步增长

得益于资金面趋向宽裕，A股市场的量能从春节后开始有了一次明显的跳跃上升。

2月1日，沪市单边成交额为907.72亿元，仅仅4个交易日后，2月14日，沪市单边的成交额猛升至1821.99亿元，相当于节前的2倍;深市方面，2月1日的成交额仅576亿元，2月14日竟然高达1272.27亿元，增幅达到了120%。

而3月份以来的8个交易日 ，沪市日均成交额已经达到1728亿元，深市的日均成交额达到1191亿元，较前期放量明显。

大盘上攻乏力

A股市场向来讲究 “量在价先”，如今，股市放量明显，为何却始终走得不温不火，连3000点都无法征服呢?

《每日经济新闻》记者统计显示，以数据为准，目前上证A股的日均成交额1705亿元，该金额若放在历史上看的话，竟然可以排到第六名。

成交额最大的2010年10月份，日均成交额为2296亿元，沪指最高点位在3073.38点。然而，排名第四的2007年5月，沪指最高点位在4335.96点;如今，日均成交额排名第六，但对应的最高点位为3012.04，竟然是前十大日均成交额月份中最低的。

成交额的放大是有数据证实的，但为何这么大的成交，大盘却不给力呢?

成交放大、活跃度不低，为何市场难以突破3000点?

《每日经济新闻》记者发现，如今的成交额已经无法真实地反映股市的资金面状况，当下的真实换手率远不及当年。一句话，同样的钱，多头的购买力已经大幅下降了。

经测算显示，当前的量能水平只相当于上轮大牛市1300点水平。

A股的通胀 探秘3000点成交额

目前，沪综指在3000点徘徊，沪市3月份日均成交额达到1705亿元。

从历史上看，上轮大牛市，沪综指突破3000点并真正走牛，是从2007年2月起航的。当时，沪综指在3000点构建了一个整理平台。由此可见，2011年3月份与2007年2月份有一定的可比性。

数据统计显示，2007年2月沪市的总成交额为11535.77亿元，日均成交额为769亿元。而2011年2月、3月的沪市日均成交额为1437亿元、1705亿元，较2007年同期增长率分别为87%、122%。

按照“量在价先”的理论，目前量能出现增长，理应支撑更高点位。然而事实却并非如此，这其中的原因是什么呢?

《每日经济新闻》记者发现，随着A股市场不断扩容，限售股解禁不断增多，量能已经失真了。

A股数量方面，2007年~2011年间，A股市场高速扩容。数据统计显示，截至2007年2月，A股共有1430只股票。而2011年3月，A股市场共有2115只股票，股票数量增长了48%。

目前，沪深两市总市值较4年前增加了145%，流通市值增加了502%;沪市总市值较4年前增加了112%，流通市值增加了573%。

这说明，A股市场的相对量能并不是增多了，而是大幅萎缩了。这就不难解释，为何现在3000点难以逾越。

真实换手率萎缩七成

换手率常被用来形容股票的活跃程度，一定程度上也能反映股价未来的趋势。

考虑到A股流通市值大幅增长，真实的换手率情况又是怎么样的呢?《每日经济新闻》记者根据做了一番计算。

2007年2月，沪市日均成交额为769亿元，流通市值22376亿元，真实换手率为3.4%。

2011年2月，沪市日均成交额为1437亿元，流通市值150547.94亿，真实换手率为0.95%。考虑到3月份出现放量，若以3月份日均成交额1705亿元和2月份流通市值代入公式计算，则真实换手率为1.1%。

同样在3000点前蓄势待发，2007年2月份的沪市真实换手率为3.4%。而2011年3月份则是1.1%，4年时间，虽然成交额翻了近一倍，但由于流通市值大幅增长，沪市多头的购买力大幅下降了近7成。

当前量能相当于1300点

有一点值得注意，从真实换手率的角度看，A股呈现深强沪弱的格局。

显然，无论购买力到底下降了多少，有一点是可以肯定的，那就是同样的钱现在难以给市场更多的支持。

那么，1.1%的沪市真实换手率又相当于上轮大牛市中的哪一个阶段呢?

《每日经济新闻》记者统计显示，2005年12月，沪市日均成交额61.3亿元，流通市值6754亿元，真实换手率0.9%;2006年1月，沪市日均成交额135.4亿元，流通市值7438亿元，真实换手率为1.8%;2006年2月，沪市日均成交额132.3亿元，流通市值7710亿元，真实换手率为1.7%;2006年3月，沪市日均成交107.01亿元，流通市值7843亿元，真实换手率1.37%。

以此衡量，1.1%的换手率大约相当于2006年3月前后，沪综指1300点的水平。

突破3000点 量能大猜想

由上述分析可知，随着A股流通市值的猛增，市场需要对量能予以重新定位，对于放量的标准需要重新定义。

那么，沪市要站上3000点，乃至进一步上涨，究竟需要多大的成交额?又将如何实现呢?

换手率决定空间

在2006~2007年的大牛市中，3000点可以看作是沪综指冲向6124点的一个关键起跳点;而6124点~1664点的熊市中，3000点也曾出现多头反扑，形成大幅反弹。由此可见，3000点的意义不容小觑。

从历史上看，突破3000点的月份有四个。

2007年3月，大牛市在3000点处横盘后形成突破。数据显示，沪市当月的日均成交额为953.4亿元，当月流通市值为25650亿元，真实换手率为3.7%。随后，沪综指在3000点上运行了15个月，最高涨幅近120%。

2009年7月，熊市后的反弹途中，沪综指站上3000点。数据显示，沪市当月的日均成交额为2050亿元，流通市值86080.8亿元，真实换手率为2.4%。随后，沪综指在3000点上方运行了1个半月，最高涨幅17%。

2009年11月，沪综指在3000点上方。数据显示，沪市当月的日均成交额为1852亿元，流通市值108556.08亿元，真实换手率为1.7%。随后，沪综指在3000点上方运行了3个月，最高涨幅近11%。

2010年11月，沪综指在权重股的猛拉下快速突破3000点。数据显示，沪市当月的日均成交额为2072.8亿元，流通市值140139.04亿元，真实换手率1.5%。随后，沪综指在3000点上运行了仅仅两个星期，最高涨幅不到6%。

很明显，2007年3月、2009年7月、2009年11月、2011年11月的真实换手率呈现逐级下降的态势，这就造成了沪综指在3000点上停留的时间逐渐缩短，涨幅越来越小。

突破3000点需要多少钱?

在跌破3000点后的一个月中，2008年6月、2009年9月、2010年2月、2010年12月的真实换手率分别只有1.3%、1.7%、0.8%、0.8%。显然，没有成交额、真实换手率的支持，突破3000点是一件很难的事情。

那么，在当前环境下，突破3000点需要怎样的成交额水平?

继续根据这个公式：真实换手率=区间日均成交额/区间流通市值×100%来测算。

经统计可知，沪综指若要站上3000点，真实换手率达到1.5%~1.7%就可以了。

根据公式，只有3月份沪市日均成交额达到2298亿~2605亿元，沪指才有站上3000点的可能。从当前情况看，3月7日沪市2102.35亿元的成交额是近期的天量，但这距离突破3000点的要求还差约10%的余额。

当然，上述测算的情况只是最低标准，若沪指真要突破3000点，迎来一轮像样的上涨行情的话，真实换手率要突破2.4%。根据公式，在流通市值维持3月份水平的情况下，日均成交额需达到3677亿元，相对于3月7日的成交额放量75%。

而如果要迎来一轮大规模行情，根据历史经验，沪综指的真实换手率要达到3.7%。在流通市值维持3月份水平的情况下，日均成交额需达到5667亿元。

需要注意的是，上述测算立足于3月份流通市值的基础上。由于A股各类限售股解禁层出不穷，未来突破3000点所需要的金额会更多。

期待权重股发力

从上述测算来看，沪综指获得2300亿元的成交额仅需要放量约10%，这对于市场来说，难度并不大。

然而，若想迎来大行情，所需要的成交额会更多，而这一切必须寄希望于权重股发力。

《每日经济新闻》记者发现，每次攻克3000点，权重股都扮演了重要角色。

2009年7月突破3000点时，其实是权重股率先发起的。当时，以银行股为首的权重股在6月份开始拉升，庞然大物工商银行在6月份的最大涨幅竟然达到30%，中国银行更是达到34%。统计显示，当月沪市日均成交额为2050亿元，最高日量能是2009年7月29日的3028.21亿元。

2010年10月，同样是金融等权重股发力，沪指连续跳空上扬，最终帮助沪指站上了3000点。统计显示，当月沪市日均成交额为2296亿元，最高日量能是2010年10月18日的3075.79亿元。

由此可见，未来期待沪市站上3000点，必须依靠权重股的发力，那么，权重股有“给力”的可能吗?

“随着通胀预期的好转，制约整体市场估值的压力将全面减轻，市场将迎来估值中枢全面上移、蓝筹向价值回归的估值修复行情。”民生证券分析师张琢指出，当前市场资金面仍能保持较宽松的状态，相比1、2月份，3月资金面将大幅改善。此外新增A股和基金开户数从底部连续3周上涨，也反映了市场做多的热情，3月就是蓝筹股估值修复的最好时机。

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