公司债爆发式增长潜在的风险

（一）利率水平过低可能扭曲市场价格体系

造成近期公司债券估值过高、收益率过低主要原因是充裕的流动性和旺盛的市场需求。供需失衡导致公司债发行人的资质与债券发行利率严重不匹配，债券定价不能反映公司真实的经营状况、偿付能力和信用风险，因此可能对市场利率体系造成一定的干扰和扭曲。Wind 数据显示，2015 年 6 月以来，5 年期 AA+公司债平均到期收益率一直低于同期限的政策性金融债，表明交易所债市已经出现了负信用利差。此外，银行理财和保险资金是近期公司债券配置的主力，过低的公司债收益率可能已经无法覆盖其资金成本，维持当前债券价格的资金供给压力较大。未来流动性、股市、汇率等影响债券市场的因素一旦出现重大变化，极有可能引发后市震荡，加剧公司债市场的总体风险。

（二）监管大幅放松和信息披露不完善可能引发道德风险

新办法放宽了发行人资格、拓宽了发行人融资渠道，也不可避免地导致了发行人层次更加良莠不齐。在信息披露机制不完善、缺乏对发行人有效监管的情况下，债券发行后资金有被挪用的风险。此外，新办法取消了“累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 40%”的限制，在全面非公开发行制度下，很多发行人的实际债务余额可能已经突破其净资产的 40%；部分发行人同时通过银行间市场和交易所市场融资，一旦出现违约，则将导致交叉传染，进一步加剧风险。

（三）质押回购增加杠杆可能放大信用风险

当前股市低迷、高收益产品匮乏，而交易所公司债产品利率较低且质押回购便利，大量避险资金进入交易所债市，并通过公司债券质押回购方式反复操作、放大杠杆。与银行间市场投资者利用利率债产品进行质押融资不同，公司债信用风险较高，一旦市场发生波动，过高的杠杆率将放大个别企业的信用风险，推动市场风险迅速上升。

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