网易Q4财报解读：游戏收入仍是大头但增速首次跌破10%

总体来看，网易游戏业务表现平稳，但有增速放缓的隐忧。未来网易想要给资本市场带来惊喜，还需摆脱对游戏的过度依赖，寻找新的增长点。

2月27日，网易公司发布截至2019年12月31日未经审计的第四季度和全年财务业绩。财报显示，2019年网易全年净收入为人民币592.4亿元。其中，2019年Q4网易净收入为157.4亿元，同比增长9.2%，高于市场预期的153.02亿元。

网易2019年Q4财报数据来源：网易财报

聚焦到具体业务，在经历去年一系列的业务调整后，网易从去年Q3开始采用在线游戏服务、有道、创新及其他业务三大板块作为财报营收统计口径，广告、严选和网易云音乐均被列入创新业务板块。

其中，作为网易营收巨头的在线游戏服务营收规模再次达到百亿级别，Q4净收入为116.04亿元，同比增长5.3%，但较上季度11.5%的增速有所下降。

在线教育成为网易这一季度的增长亮点，有道Q4营收为4.1亿元，同比增长78.4%。其中，学习型产品和服务成为网易有道主要营收来源，达3.1亿，同比增长129%

另外，包括网易云音乐、严选在内的创新与其他业务板块业绩表现尚可，该板块Q4营收为37.2亿元，较上季度增长了10亿元，同比增长18%，毛利率提升至20.6%。

总体来看，网易游戏业务表现平稳，但有增速放缓的隐忧。未来网易想要给资本市场带来惊喜，还需摆脱对游戏的过度依赖，寻找新的增长点。

游戏业务增速放缓

从财报营收比例来看，2019年Q4，网易在线游戏服务营收达到116.04元亿元，占总营收比例超过73%，这也是网易在线游戏服务连续7个季度营收保持在百亿元以上。

网易方面表示，游戏板块的成功得益于网易对手游的不断开发。财报显示，2019年Q4，网易手游收入占在线游戏服务板块营收的70.4%。据了解，第四季度，网易在中国市场推出了《梦幻西游三维版》等一系列新手游；此外，《明日之后》、《率土之滨》和《第五人格》等热门手游运营状况良好。而随着中国移动游戏市场触底反弹，预计网在2020年在中国手游市场仍有一定增长。

中国移动游戏市场预测来源：艾媒数据

在游戏出海方面，财报显示，网易在2019年全年海外游戏业务占游戏总营收的比例首次超过10%。在App Annie公布的2019年11月中国发行商出海收入排行榜中，网易排名第一。除了《荒野行动》、《漫威超级战争》在日本、东南亚各国取得优秀的成绩外，网易还计划在海外推出《阴阳师：妖怪屋》、《哈利波特：魔法觉醒》等一系列新品。

在财报电话会议中，网易CEO丁磊也对欧美市场出海作出了回应和预判。“我们希望欧美的用户也能体验到网易的作品，在2019年和2020年我们也做了大量的准备进入海外市场。前几年我们交了很多学费，也学习了很多，我相信，今年和明年就是我们收获的季节。”丁磊表示。

战略聚焦游戏业务后，网易在过去半年内股价持续攀升。财报发布后，网易股价盘后涨2.35%，市值达446.28亿美元。凭借446.28亿美元的市值，网易总市值暂时超过拼多多、百度等公司，暂列中国互联网公司第五名。

但网易在线游戏服务亦有隐忧，5.3%的增速似乎让人看到网易游戏业务的天花板。作为对比，网易在线游戏服务营收增速在前五季度分别达到27.6%、37.7%、35.3%、13.6%、11.5%。这也是网易游戏业务营收增速持续4个季度下降，并首次跌破10%。

摆脱不了“游戏公司”定位

2019年初，丁磊曾提出要把“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略部署。去年9月6日，网易将旗下海外电商业务考拉出售给阿里，并保留了严选业务；音乐方面，同样引入阿里，领投了网易云音乐7亿美元的新一轮融资；10月25日，网易有道教育业务登陆美国纽交所，成为网易旗下首家上市子公司。

然而，伴随2019年第三季度的连番瘦身、架构调整推进，网易似乎还是摆脱不了“游戏公司”的定位，除游戏以外的其他业务还难成气候。

网易有道上市后，第四季度虽然取得78.4%的营收增长，但4.1亿元的营收规模依然难以独当一面。此外，网易有道的净亏损仍在扩大。财报显示，在2019财年，网易有道归属于上市公司股东的净亏损为6.37亿元，去年同期为2.39亿元。

“有道一直在探索和发展着，不断积累成功经验，为用户带去高品质的内容和产品，并努力实现规模效应，提高利润。”针对有道的盈利问题，丁磊在财报中表示。

而曾被丁磊赋予厚望的电商和音乐业务，则在去年第三季度被归类到创新及其他业务中。其中，严选作为网易电商板块唯一的成员，依然没有披露具体的业绩数据；在去年10月有道上市后，丁磊在接受媒体采访时曾表示，公司最终会剥离其流媒体音乐服务，并将网易云音乐公开上市。

可以看到的是，随着电商业务渐成弃儿、有道教育板块远未能独当一面、音乐业务前途摇摆不定，四大战略目前仍难成型。

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