长见投资唐祝益：来岁股市不悲观 资金向优质企业聚集

主持人：我们接待唐老师做客，唐老师您好。

唐祝益强调，市场结构化越来越明明，资金在向优质头部企业聚集，这个历程是中国股市走向成熟的历程，是不可逆的历程。2021年港股投资方面，他暗示比力看好来岁港股的投资机遇，起首港股市场估值水平较低，其次来岁港股上市公司盈利水平广泛预期是增长20%，假如这个预期可以实现的话，香港市场来岁应该有比力好的机遇。

3)看好港股2021年投资机遇

嘉宾介绍：唐祝益，上海长见投资管理有限公司总经理、投资总监，善于价值投资，拥有21年证券从业履历，曾任资产管理部投资经理、权柄投资总监、权柄投资副总监。长时间的根基面阐发与组合投资履历，经验多轮牛熊，管理的东吴嘉禾、东吴策略别离在2010、2013年获得同类排名前10名。

唐祝益：这两年的市场结构化确实是越来越明明，很多几多投资者，尤其是散户投资者很难接管这种环境。假如我们具体一点来看，这个结构化主要分为两个方面，第一个方面我们看到社会或者是股票市场的资金，它是越来越往优质企业上来集中，向绩优股来集中。这个历程我们以为是政策以及市场机构化的成果，这个历程是中国股市走向成熟的历程，这是一个不可逆的历程。

唐祝益：其实现在已经到了年末，大年夜家敷衍来岁的行情有各类各样的说法，乐不雅的投资者很多，悲观或者是守旧的投资者也很多。具体到乐不雅的原因，很多人都从根基面角度来谈这个问题，我们也以为从根基面角度看，来岁经济根基面可能会比力好，全球经济可能会出现V型的反转。或者在疫苗推出环境下，全球经济会出现V型的反转，这是大年夜家看好来岁市场最根基的原因。对来岁暗示比力悲观或者相对守旧的投资者广泛以为，来岁流动性可能会比力差，我们看到本年虽然经济不是很好，但是股票市场表现很好，很重要的一个原因就是全球各大年夜央行史无前例的推出各类的宽松政策。比方说中国，为了提振经济，我们社会杠杆率提升了20%。而美国在5月、6月份经济到了比力差的时候，整个社会到了关停状态，储一口气出台了十几项的经济刺激规划，大年夜量的宽松政策出台，导致美国美联储资产欠债表从4万亿扩到了7万多亿，这个力度是史无前例的。所以我们看到本年的股票市场的估值有了一个比力明明的提升，到了来岁大年夜家都以为假如经济好了的话，货币政策应该退出，所以，从这个角度来看，大年夜家感觉来岁股票市场面对比力大年夜的估值压力，所以不是很看好。

唐祝益：香港市场之所以存在，交投比力活跃，最主要是因为香港市场是全世界资金投资中国的一个窗口，在香港市场上最重要的就是中概股或者业务在中国公司的投资机遇，尤其是二线、三线的公司，他们业绩已经在中国经济苏醒的环境下转好了，股价可能还处于比力低的水平，所以他们机遇是比力明明的，这是第一类中国业务类的公司估值水平比力低的。第二类就是香港市场有一些比力独特的上市公司，像一些博彩股在其他市场上比力少见，像中海内地一些教育股也在香港上市比力多，尚有交易所公司，尚有从美国到香港二次上市的中国科技类的公司等，这些公司都是比力独特的，这是另外一类投资机遇，香港特有的市场投资机遇。第三类的投资机遇我们以为是香港本地公司的投资机遇，假如来岁香港市场、香港社会恢复正常，这些公司由于前一阶段受各类各样因素影响，估值处于比力低的状态，他们应该有明明的投资机遇，比如香港的旅游股、商业股、酒店类的公司等等，这就是我们以为香港市场三个主要的投资机遇。

具体到第二点，在优质公司内里我们看到头部公司的溢价也是比力明明，一线公司和二线公司估值的差异变化很大年夜，很多投资者也很难接管这种环境，感觉同样是好公司，为什么值50倍，那个只值20倍，他们想寻找估值切换的历程，但这个历程一直没有实现，这内里我感觉有几个明明的因素，除了刚才我们说的机构化因素之外，尚有一个很重要的因素就是经济成长规律所导致的。我们看到在经济成长历程中，一个行业从最初的大年夜量的到场者进来到成长成熟的时候，这个行业到场者会越来越少，头部公司的气力会越来越强。一个行业的排名前几名的公司和后几名的公司敷衍市场、对客户的影响力明明是不同的，尤其是颠末2018年经济调整和2020年疫情之后，我们看到头部公司是越来越强，他们应对市场风险的能力、市场开拓的能力明明变得很强，有一些头部公司不竭的去收购、去兼并，去开拓本身的市场，所以这导致头部公司溢价和二、三线公司差异越来越大年夜，这是我们谈的第二个差异。

以下为采访实录：

主持人：感谢老师的深入解说，时间过的很快，今天的节目就到这里了，同样感谢大年夜家的关注，我们下一期节目再见！

具体到政策我们看到最重要的就是发行制度的变革，以及退市制度的变化，跳动外汇，发行制度的变革导致我们现在上市是比力容易的，优质公司很容易上市，所以不需要借壳，差的公司根基上被市场合丢弃了，我们看到有2万亿市值优质的公司，也有几亿的ST公司，4、5个亿的要退市的，如许的很多结构性差异很明明。另外一个很重要很重要的变化，就是投资者结构上的变化，我们看到现在市场上散户资金占比是越来越低，刚才我们提到公募基金发行到达了，股票基金到达2万亿，散户基金增幅是明明低于这个水平的。从一个统计上来看，A股市场现在的散户投资者占有自由流通市值的比重降落了52%，去年这个水平是57%，再更早一点儿几乎是没有机构投资者，这个市场都是散户投资者。但这个历程一直是在变化，机构投资者比重会越来越高，所以机构投资者越来越器重根基面的理念会越来越强，所以，结构剖析的历程、器重根基面的历程是不可逆的。

唐祝益：谢谢大年夜家！

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