降准降息概率下降后货币政策如何不让市场缺钱、又不让钱溢出来？

降准降息概率下降了。

10月21日，中国人民银行行长易纲在2020金融街论坛上表示，货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。

随着国内疫情防控态势持续向好，宏观经济逐步复苏，在中期借贷便利操作利率连续6个月“按兵不动”，LPR也连续6个月持平的背景下，市场分析认为，以降息降准为代表的总量宽松或将不再加码。

中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，下阶段货币政策还是继续坚持稳健基调，降准降息概率在下降。但央行也会通过加大公开市场操作，采用“逆回购+MLF”的组合确保市场流动性稳定和市场利率水平的总体平稳。

货币政策出台分层次、有梯度

疫情以来，全球经济从最低点有所恢复，但疫情发展仍高度不确定，IMF预测今年全球经济增速为-4.4%，恢复至疫情前水平仍需时日。与世界经济一样，中国经济也受到很大冲击。但在稳健的货币政策和行之有效的结构性金融政策助力下，主要经济指标表现出逐季度向好的趋势，前三季度GDP增长0.7%，预计全年正增长。

“可以说，在党中央、国务院领导下，人民生命至上、先控制疫情再稳步恢复经济的决策是完全正确的，‘六稳’‘六保’工作是卓有成效的，我国主要经济指标逐季度向好，实现全年经济正增长是大概率事件。”中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在2020年金融街论坛年会开幕式上发表主旨演讲时指出。

易纲表示，今年货币政策根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特征，分层次、有梯度地出台，有内在的逻辑。

疫情初期，央行3000亿元专项再贷款，定向支持了7600多家直接参与防疫的重点企业，有力支持了医疗和生活物资保供任务；有序复工复产阶段，央行5000亿元再贷款再贴现额度，支持了近60万家企业复工复产；生产生活秩序加快恢复阶段，央行1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，支持银行加大对涉农、小微和民营企业的信贷投放力度，平均融资成本控制在5.5%以内，预计支持超过200万家企业等市场主体。

易纲还表示，货币政策实施的另一个突出特点是，注重增强直达性、精准性。

按照今年《政府工作报告》要求，央行于6月1日发布了两项直达实体经济的货币政策工具，通过适当提供资金支持，推动银行积极办理企业贷款延期还本付息和普惠小微企业信用贷款。

截至8月末，银行已累计对157万家市场主体的贷款本金和81万家市场主体的贷款利息实施了延期，共涉及3.7万亿元到期贷款本息；3月至8月，银行累计发放普惠小微信用贷款超过3000万笔，共计1.89万亿元，比上年同期多6300亿元。

明年宏观杠杆率将会更稳一些

货币政策与每一个家庭、每一家企业息息相关。接下来，结构性金融政策将如何助力完成全年发展目标任务？

“尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励，总体上有利于经济社会的可持续发展，有利于人民币资产的全球竞争力，帮助我们利用好两个市场、两种资源。”易纲强调。

今年以来，在经济增速下滑和信用扩张提速的共同作用下，宏观杠杆率上升将是必然结果。温彬表示，受疫情影响，经济增长放缓，金融对实体经济力度加大，所以宏观杠杆率有所提升，但风险可控。

在央行对宏观杠杆率上升多次表态提升容忍度后，论坛上，易纲再次表态。“今年抗疫的特殊时期，宏观杠杆率有所上升，明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。”易纲称。

刘鹤认为，下一步要继续顺应新趋势，构建新格局，需要做好多项工作，首先即是坚持稳健的货币政策灵活适度。始终根据市场形势和经济增长需要，保持流动性合理充裕，保持政策稳定。

温彬分析，在信贷方面落实好两个直达实体经济的货币政策工具，确保资金保持对制造业、小微企业的支持力度不减，使回升的经济基础更加稳固。

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