统计局发文驳伯南克：美经济低增长与他国汇率无关

统计局发文驳伯南克：美经济低增长与他国汇率无关 更新时间：2010-12-3 7:45:26 　　国家统计局昨日在其官网发布署名文章《“双速”增长不应是开启印钞机的借口》，驳斥了美联储主席伯南克日前抛出的“如果不是因为一些国家采取低汇率政策，美国也用不着开启印钞机”论调。文章称，美国经济低速增长的根本原因是其经济增长的结构性问题。

伯南克认为全球经济存在“双速”增长现象，中国、印度、巴西等新兴经济体在应对全球金融危机中增长速度比较快，而美国和欧元区等发达经济体增长滞缓，为饱受抨击的美国第二轮量化宽松货币政策辩护，并将“问题制造者”的标签贴在了中国和其他新兴经济体头上。

统计局发布的这篇署名黄真的文章认为，美国固有的经济特点、银行机构惜贷以及美联储对货币的操控，抑制了货币政策对经济增长的刺激力度，导致失业率居高不下。文章指出，美联储第二轮量化宽松货币政策“破坏了金融危机爆发以来各国协调一致的共识，为世界经济和金融形势注入了一个重大变数”。

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黄真：“双速”增长不应是开启印钞机的借口

美联储11月3日公布了在继续维持几近为零的基准利率的同时购买6000亿美元国债的计划，这一被称做第二轮定量宽松的货币政策立即招致了全球广泛的批评和质疑。

19日，身为美联储主席的伯南克在欧洲央行会议上发表以全球制衡为主题的演讲，为饱受抨击的美联储国债购买计划高调辩护，并将“问题”的制造者标签反而贴在了中国和其他新兴经济体头上，称“如果不是因为一些国家采取低汇率政策，美国也用不着开启印钞机”。

对伯南克的言论该怎么看？对美联储第二轮货币定量宽松政策的影响后果如何把握？相当多的研究人士以及媒体舆论相继发表大量评论和深入解读，其中不乏真知灼见。笔者拟从金融安全的角度提出几点思考，供广大读者参考。

在笔者看来，伯南克先生最近为“美国开启印钞机”所作的高调辩护，本质上是一种诡辩，且其中还潜含着威胁的意味。

伯南克说出了一个事实：全球经济确实存在着一种“双速”增长现象。包括中国、印度、巴西等新兴经济体在应对全球金融危机中增长速度比较快，而美国和欧元区等发达经济体则增长滞缓。今年第三季度，中国经济增长9.6%；而欧元区和美国仅分别增长1.5%和2%。

但伯南克先生却没有提及另一个事实，就是发达经济体之间也同样存在着一种“双速”现象。今年第三季度，美国的经济增长率不仅低于德国和日本，甚至也不及英国。

在笔者看来，美国经济低速增长的根本原因并不在于印钞机开启不力，而是其经济增长的结构性问题所致。

与以实体经济为主体的新兴市场不同，也与制造业强大的德日经济不同，美国经济增长从产出角度看严重依赖金融业与服务业，从需求角度看严重依赖消费拉动，属于较典型的虚拟经济型结构，制造业空心化现象十分明显。一场百年罕见的金融危机刚刚发生，一个超级金融泡沫破灭不久，要想从泥潭中爬出，不从深刻的经济结构调整中重新寻求增长的动力，却一味滥用超发货币这种治标不治本的“抗生素”，不生出“超级细菌”来才是怪事！

自金融危机全面爆发以来迄今为止的两年多时间里，美联储共增发14000多亿美元的贷款，增长了160%，货币宽松力度不可谓不大。但观察美国的货币供应量却发现，与危机爆发前夕的2008年9月8日相比，到2010年11月15日止，狭义货币M1增量仅为3700多亿美元，增长27%左右；按季节调整后的广义货币M2增量为10148亿美元，增长13%；未经调整的M2增量是10023亿美元，增长12.9%。反映银行货币创造能力的指标货币乘数急剧下降，其中狭义货币乘数由危机爆发前夕的1.68降至目前的0.92，广义货币乘数由9.20降至目前的4.48.

货币乘数的下降，一方面反映出商业银行派生货币创造能力的下降，另一方面则是基础货币急剧扩张的结果。两年多来，美国基础货币共增加了11100多亿美元，增长132%。

那么，美联储创造的巨量资金究竟到哪里去了？答案是绝大部分又潜伏回美联储的账户上了。从美国存款性银行手中握有的超额准备金来看，在危机爆发前只有区区22.7亿美元，但今天却已高达9662亿美元；存款性金融机构的非借入性储备则由危机爆发前的-1223亿美元增加到目前的9865亿美元，增加了11088亿美元。正是由于银行的惜贷现象，使得货币扩张对经济尤其是实体经济的刺激效应大打了折扣。而美联储左手放出货币，右手又有偿吸收商业银行的准备金存款，这就使得通货实际上得到了有力控制，利率与物价水平皆仅处于略高于零的低水准。

因此，准确地说，是美国固有的经济结构特点，银行机构的惜贷，以及美联储对货币的操控，令货币政策传导机制出现梗阻，抑制了货币政策对于其经济增长的刺激力度，使失业率居高难下。进一步说，是美国政府虎头蛇尾的经济与金融政策结构性调整，没能真正唤醒起经济重振，而不是什么“一些国家采取低汇率政策”导致了“全球增长与贸易失衡”。

现在，美国中期选举结果导致了国会两党共治的政治僵局，民主党政府的财政政策主导权大为缩小，也只能让美联储粉墨登场，重操印钞套路。于是乎，贸易大棒、汇率指责、印钞计划、离奇诡辩以及那些“看不见的战线上”的小动作齐上阵，搅得世界不安宁。这些，都不过是美国的管理者试图对外转嫁其国内政治矛盾和经济问题的手段罢了。

伯南克先生却将美国经济的缓慢增长归结为“一些国家采取低汇率政策”所致，为其再度开启印钞机，以强行纠正所谓的“全球增长与贸易失衡”作辩护，在笔者看来，这里面实际潜含着一种“我日子不好过，你们也别想好过”的威胁意味，这才是真正的“麻烦”制造者和问题根本之所在。

且不说美国是本轮世界金融危机的始作俑者，就是在恢复经济的过程中，各国也都步调一致地采取了宽松的货币政策，对经济进行了大力度的刺激。特别是以中国为代表的新兴经济体的积极表现，才使得人们看到了世界经济尽快复苏的希望和曙光。但美联储推出的第二轮定量宽松计划，却破坏了金融危机爆发以来各国协调一致的共识，为世界经济和金融形势注入了一个重大变数，使得全球金融稳定乃至经济复苏前景增加了极大的不确定性。这自然令人们对金融稳定和贸易保护主义抬头提出忧虑，对世界经济恢复性增长的良好势头能否持续下去表示疑问。

对于伯南克的诡辩，不值一哂。但对于第二轮货币定量宽松可能给金融和价格形势带来的诸多不确定性，我们则需要深入分析，冷静把握，沉着应对。

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