钢铁行业：供给吃紧和流动性充裕保持不变

钢铁行业：供给吃紧和流动性充裕保持不变 更新时间：2010-12-1 8:24:06 　　维持“增持”行业评级。　　我们继续维持上周观点，行业依然为“横向投资”，受全球二次“定量宽松”的影响，以矿石为代表的资源品依然是四季度投资重点，重点关注业绩弹性较大，矿石自给率较高，资源属性强的矿石股，推荐金岭矿业、创兴置业、新兴铸管。　　钢价小幅上涨，“长期化”的节能减排促使供给维持低位。　　我们认为钢价未来稳中有升，主要原因如下：1)供给方面，唐山丰润继19日后再次限电至30日，供给长期维持低增长。2)需求方面，后期由于随着天气的逐渐变冷，下游需求将逐步转弱，我们判断库存会继续回落，回落速度将逐步放缓；3)成本方面，钢厂出厂价格在原料价格的高企下，下调空间概率较低，成本依然是钢价最重要的支撑因素；4)流动性将依然宽裕。　　流动性短期受压，但中长期宽裕状态未改的。　　虽然对于明年新的信贷规模以及今年11-12月信贷投放，新增贷款规模下降已经成为定局，但我们认为我们现在所处的是国际流动性大泛滥下相对紧缩的环境，年度流动性宽松下的月度紧缩的环境，因此中长期看，流动性相对宽裕状态并未改变，主要原因如下：1)光大策略认为美元贬值属长期趋势，美国解决国内失业率和稳定资产价格还需要相当长的一段时间，在财政政策受限以及还未出现新的增长部分的情况下，宽松的货币政策可能是美国唯一的选择。2)光大策略认为中国等新兴经济体更多的是面临热钱流入、国内货币涌动所带来的流动性过剩的尴尬局面。我们认为在国家打击物价上涨和人民币兑美元缓慢升值的前提下，国内相关的政策只是部分对冲流动性，中国货币流动性过剩的局面不可能得到根本性的改变，这也使得对CPI的预期提高到了4%的容忍度。　　继续推荐矿石股。　　我们继续看好矿石股，原因如下：1)供给持续偏紧。过去一周国内铁精粉市场基本维持了上涨的走势，达到1360元/吨，主要因为包括矿山的节能减排和钢厂自身的“冬储”，我们认为资源供应紧张状况仍将会持续。2)流动性充裕将依然使我们的投资逻辑聚焦于矿石板块。我们认为首先今年四季度和明年一季度矿价的月度环比继续上升仍是大概率事件，其次全年受益于流动性和全球经济的好转，明年矿价将出现震荡上行的状态，所以维持明年1450元/吨的矿石均价判断，继续看好矿石股的投资机会。3)横比来看，资源类品种中，有色金属板块的相对PE已达到2.5X，而矿石类公司的相对PE只有1.1X，上升空间较大。

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