疫情对券商行业影响好于预期

A股近日交投明显活跃，2月18日沪深两市成交9999亿元，2月19日至24日连续4个交易日成交超过1万亿元。这对抗击新冠肺炎疫情的券商行业是利好。

中国证监会在2月3日A股鼠年开市前就明确要求，证券基金期货经营机构引导投资者采取非现场方式进行交易活动，并为非现场交易提供有效的技术保障和相关服务。为此，各大券商在做好自身疫情防控工作的前提下，采取有效措施保障证券服务畅通，创新工作方式方法保障投资者权益，同时发挥行业专业优势，加大对疫情防控相关领域的融资支持力度。“远程办公+现场轮换+错峰上下班”成为主流模式，券商一方面扩容VPN，保证员工远程办公；另一方面加快交易软件升级，确保线上服务稳步运行。

相比2003年非典时期，较为有利的是，通过网络终端、手机APP等方式进行证券交易的比例现已超过95%。天风证券的研究报告称，证券行业是节后较早复工的行业之一，经纪、自营、资管和信用等主要业务线上化程度较高，疫情对于这些业务的开展影响有限，整体疫情对于行业的影响好于预期。

金融与互联网深度结合的趋势明显。鼠年开市以来，券商线上开户、交易规模等大幅增长。例如，银河证券原则上暂停了证券营业部的现场交易服务，引导投资者通过网络终端、手机APP等非现场方式进行证券交易和业务办理，交易占比超过99%。兴业证券财富管理推出10项无接触式服务，涵盖账户开立、投资交易、产品购买、业务办理、技能学习、客服咨询等。据兴业证券介绍，得益于市场转暖，不论是线上交易客户人数，还是累计交易量数据均较节前有较大幅度增长。其中，线上交易客户数环比增长20%以上，交易量环比增长10%以上，投顾组合前两月收费金额已达到去年全年的55%。

A股面对疫情冲击表现出较强的抗风险韧性，投资意愿不降反升。一项统计显示，从2月3日起在百度上搜索“股票开户”的数量激增。2月3日至21日的三个交易周，沪市与深市分别合计成交52680亿元、82383亿元，均超过了去年5月以来的单月交易额。上证指数重上3000点大关，创业板指创三年多来的新高，2月4日至21日累计上涨约24%。两融余额持续回升，2月21日为10974.53亿元，较春节前增长近6%。有分析认为，国内券商业绩波动与市场行情冷暖的关联度较大，鼠年以来A股量价齐升对经纪、自营、两融等业务构成利好。

相比之下，疫情给券商投行业务带来的负面影响较大。远程工作目前是多数投行的主流复工模式，但无法完全替代尽职调查、客户访谈、现场查阅数据底稿等需要现场进行的工作。不过，针对疫情冲击的考验，证监会已明确表示大力发展直接融资，继续保持IPO常态化。这给投行业务吃了“定心丸”，从全年来看，投行业务受到的疫情影响是可控的。值得一提的是，证监会最新公布的再融资新规利好券商，将带来定增规模及投行业务收入的扩张。渤海证券预测，假设今年券商定增规模能重回近几年的平均水平，仅定增承销收入一项将增加约23亿元。

受再融资利好刺激，券商板块2月20日大涨4%以上，天风证券、国金证券等9只券商股涨停。中信建投分析称，复盘2003年非典期间A股上市券商表现可发现，券商股行情与疫情进展无显著关系，而与货币政策、监管政策有关系。本次疫情不影响全年券商板块行情的兑现与否，仅影响券商板块行情的兑现节奏，长期向好趋势不变。

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