畅通资本市场枢纽功能

经历了3个月紧锣密鼓的筹备，作为全国中小企业股份转让系统改革的重头戏――新三板精选层终于迎来了正式开市的日子。27日，首批32家企业作为新三板优质中小企业的代表，开始接受市场的检验，未来也将为新三板企业转板上市迈出探索步伐。

改革强化融资功能打通新三板企业成长路径

27日，精选层设立暨首批企业晋层仪式在京举行。证监会副主席阎庆民表示：“设立精选层既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。”

作为国务院批准的其他全国性证券交易场所，新三板为暂未达到交易所上市标准的企业提供了一个借助资本市场成长壮大的场所，是资本市场服务创新型、创业型、成长型中小企业和民营企业的主要平台。去年10月25日，新三板全面深化改革正式启动。

全国股转公司董事长谢庚表示：“设立精选层是全面深化新三板改革的核心内容，精选层公司将有效提升融资并购交易效率，并获得转板上市机会；精选层也将发挥引领和带动作用，全面改善包括创新层和基础层在内的市场整体效应。”

“设立精选层后，新三板形成‘基础层、创新层、精选层’3个层次不断递进的市场结构，为不同层次、不同发展阶段的企业提供了契合其发展需求的市场。”精选层企业苏轴股份董秘沈莺说。

据了解，精选层挂牌企业将比照上市公司进行监管，挂牌满一年、达到A股上市条件的，可直接向证券交易所申请上市交易。翰博高新董秘赵倩说：“改革打通了优质企业上市渠道，挂牌企业在资本市场中的成长路径也更加清晰。”

与此前仅有定向发行融资不同，新三板还引入与交易所相同的公开发行制度，首批32家精选层企业近期通过公开发行合计募集资金达94.52亿元。

“当前，我国直接融资比例偏低，而中小企业在直接融资中的比例更低。新三板改革聚焦资本市场服务中小企业这一‘短中之短’，将有效提升中小企业和民营企业直接融资比例，补齐多层次资本市场短板，畅通多层次资本市场互联互通。”全国股转公司副总经理李永春表示。

坚持市场化定价践行“建制度、不干预、零容忍”

与沪深交易所新股上市首日的火爆不同，新三板精选层开盘首日呈现两极分化，有涨有跌。32只股票收盘时有10只上涨，21只下跌，1只平盘报收。

专家指出，与沪深交易所首次公开发行企业不同，新三板精选层企业来自在新三板挂牌满一年的创新层企业，在进入精选层前，已经在新三板有二级市场交易。受二级市场牵引，其走势波动幅度或将弱于沪深交易所IPO。

“相同的是，新三板精选层也将坚持市场化定价，由市场各方在交易制度框架下充分博弈，在不断上下起伏中找到估值的定锚。” 李永春说。

在新的发行、融资、交易制度体系下，市场参与各方有一个不断适应市场的过程。投资者随着市场情况调整投资行为，坚持价值投资的理念，市场也会变得更加理性。

“在市场化机制下，投资者应提升对市场的容忍度，客观理性看待市场的自主选择和中小企业发展的特有规律。”李永春表示。

除了坚持市场化选择的“不干预”，新三板也将坚持“零容忍”，对违法违规行为严厉打击、维护市场秩序。新三板精选层首张违规减持罚单也在27日开出。经查明，上海宝源胜知投资管理有限公司作为精选层挂牌公司同享科技持股5%以上股东，于7月27日以集中竞价的方式减持同享科技共计8万股，构成信息披露违规。全国股转公司宣布，对宝源胜知采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。

观典防务董秘李振冰说：“通过公开发行我们迎来7万多名新股东，带来了资金，也带来了更多的社会责任，企业必须敬畏法治、敬畏市场。”

新三板改革进行时继续评估优化制度体系

全国股转公司数据显示，今年上半年新三板市场融资106.29亿元，环比上升17.43%。截至7月20日，新三板合格投资者数量已超过151万户。

尽管积极效应逐渐显现，但新三板的改革依然在不断推进中。“改革使新三板站在一个新的起点，但新三板改革没有完成时，仍处于不断探索前行的进行时。”李永春表示。

具体而言，全国股转公司将及时总结评估制度效率和效果，在不断探索中继续优化制度体系，使其进一步契合中小企业的特点。同时做好市场功能的设计开发，不断优化制度、丰富产品，使交易机制更灵活，为企业提供更加精准化、差异化的服务，进一步增强新三板的吸引力。

“我们将以‘错位发展、具有特色’为原则，持续推进新三板改革创新，使改革效应得到更好释放。”谢庚表示。

精选层企业对未来改革也充满期待。“精选层挂牌后，期待精选层板块相应的股权激励、再融资、重组等政策能够出台，从而进一步提高融资、定价功能。”沈莺说。

专家认为，未来在市场化机制下，更考验证券公司的企业价值挖掘、股票销售能力。资本市场中介机构需要顺应制度变化提升自身能力、主动做出改变。

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