电力行业：盈利持续改善细分板块喜忧参半

电力行业：盈利持续改善细分板块喜忧参半 更新时间：2011-1-13 9:24:38 　　1~11月份全国工业企业利润同比增长49%。1~11月份，全国规模以上工业企业实现利润3.88万亿元，同比增长49%。我们认为，全国经济全面复苏是工业企业利润大幅增长的主要原因，另外，PPI快速上涨以及去年同期基数较低也是企业增幅较高的重要原因。　　电网领涨电力行业，水电支撑发电板块。1~11月份电力、热力的生产和供应业实现利润总额1410亿元，同比增长62%；9~11月份实现利润总额474亿元，同比增长21%。其中，供电业务推动了全行业增长，而水电业务有力支撑了发电业务的稳定。　　受益销售电价上调，电网盈利显著改善。供电业务1~11月份实现营业收入21960亿元，同比增长21%；9~11月份营业收入6185亿元，同比增长18%。受上年国家发改委上调销售电价影响，供电行业盈利显著改善，毛利率由2.7%提高至6.4%，带来盈利大幅增长。　　煤价上涨吞噬利润，火电盈利有待改善。火电业务1~11月份实现营业收入9611亿元，同比增长16%；9~11月份营业收入2644亿元，同比增长6%。受节能减排以及水电增发影响，9~11月份火电发电量环比有所下滑，同时煤价上涨加剧了其成本压力，使得毛利率快速降至6.8%，盈利水平有所下降。　　水电来水丰沛，盈利持续增长。水电业务1~11月份实现营业收入1633亿元，同比增长30%；9~11月份营业收入509亿元，同比增长37%。虽然进入平水期，但河流来水依然丰富，水电电量喜人，毛利率也达到45%的较高水平，带来度电盈利继续增加。　　行业盈利持续改善，细分板块喜忧参半。2010年电力行业盈利情况基本符合我们预期，电力行业盈利能力持续改善，细分板块喜忧参半，供电及水电业务明显好转，火电尚待电价调整及煤价稳定，核电保持了平稳增长。

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