电力行业:煤价触底回升成本面临上行风险

电力行业:煤价触底回升成本面临上行风险 更新时间:2010-4-21 23:59:27   报告要点  用电增速进入最后冲刺阶  段3月份,全社会用电量同比增长21%,低于我们此前25%的预期,从单月绝对用电量来看,与去年12月份用电量基本持平,下游用电需求仍然非常旺盛。  4月增速维持在20%以上,此后用电增速逐步下滑  尽管,下游钢铁、有色、建材行业单月产量再次创出历史新高。我们仍然维持前期判断,下游产能继续扩张空间有限,增速将逐步趋缓,下游用电行业对全社会用电的拉动效应将逐步下降。预计4月份用电增速维持在20%以上,此后随着同期基数的持续走高,用电增速将逐步下滑。  二季度来水是决定水电业绩的关键  一季度来水不理想对全年业绩影响仍存在较大不确定性,二季度是判断水电公司全年业绩的关键。理由如下:一季度是传统的枯水季节,水电业绩贡献主要来自丰水期;另一方面,据相关部门预测6-8月份西南地区干旱日数低于历史平均。  煤价触底回升,成本面临上行风险  我们认为秦皇岛煤价已经阶段性见底,煤价面临上行风险。理由如下:需求方面:受西南干旱影响,东部沿海地区火电需求上升进而导致用煤需求上升;另一方面,夏季用电高峰临近,各电厂将进入补库存阶段。供给方面:4月份大秦线将进行为期一个月的维修施工;而近期矿难频发,也在一定程度上对煤炭供给造成压力。此外,国际煤价一直高位盘整,较国内煤价高约56元/吨。  面临成本上行和用电增速下滑双重风险,维持“中性”评级  秦皇岛煤价的触底回升,使得电力行业将再次面临燃料成本上行风险。2010年标煤价格涨幅可能超过10%。另一方面,下游用电行业产量进一步增长的空间已经非常有限,随着去年同期基数的不断走高,此后月份的用电增速将稳步下降,维持电力行业“中性”评级。建议关注:西昌电力、内蒙华电、粤电力。

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