申银万国：下跌趋势何时改变通胀是关键

申银万国：下跌趋势何时改变通胀是关键 更新时间：2011-5-7 11:52:22 　　外围>>>中国概念股周五多数上涨 四公司受益于财报大涨

如果只是从日K线的阴阳比例来看，本周股市的表现并不算差。在总共四个交易日中，日K线组合是三阳一阴，大盘低开高走的日子占了多数。但是，这只是一个表象，由于其中的阴线实体特别长，而阳线实体又很短，使得一周下来，大盘还是出现了超过1.6%的下跌。在周K线上，拉出了第三条阴线。

基本面因素导致下跌

本周股市的下跌与基本面有很大关系。在上周的下半周，债券市场回购利率出现了松动，表明因为商业银行上缴追加的准备金导致的资金紧张局面开始缓解，再加上种种迹象表明在五一小长假期间，央行未必会出台新的调控政策，这就令当时已经跌幅很大的股市出现了反弹。本周是小长假后的第一个交易周，在小长假期间，央行确实没有作出什么调控，这就进一步强化了人们对基本面有望好转的预期，形成了5月份股市“开门红”行情。

但谁也没有想到，这种相对宽松的氛围在本周三就被打破。当时央行公布的今年一季度货币政策执行报告表明，控制物价上涨与管理通胀预期是工作的重点，存款准备金率与利率这些工具将继续得到使用。特别是报告中还强调了提高准备金率没有“绝对上限”的观点，令市场颇感惊讶。虽然站在宏观经济的角度，央行采取这样的政策措施可以理解，但从股市角度看，这意味着银根的继续收紧，对股市构成利空。

如果利空仅局限于此，那么倒也问题不大，因为现在股票估值并不高，投资者可以用对低估值股票的投资来抵御流动性紧缩。但是，从上市公司披露的今年一季度业绩看，业绩增速下降的趋势已经出现，这就在很大程度上动摇了人们的持股信心。如果对上市公司业绩不再有良好预期，那么股市在目前的位置恐怕就难以有效站稳。另外，此间一波高于一波的房地产调控声浪，对股市中的房地产以及银行板块也带来了不小压力。毕竟，前期大盘能够上行，这两个板块功不可没。很明显，在调控预期强烈，企业业绩欠佳的状况下，股市自然会选择向下。这次大盘一下子打破了前期2850点低点，基本面因素起到了不小的作用。

通胀是问题关键

目前，比较多的投资者都在关注这样一个问题：如此弱势的股市，怎样才能够真正企稳呢？或者说，它究竟要下跌到哪里才会有相对可靠的支撑呢？我们认为，既然下跌主要是由基本面因素导致的，那么下跌趋势的改变也要靠基本面出现变化。经济增速下降是因为调控，而调控又是因为通胀，所以根本问题是通胀何时被抑制。

即将公布的4月份经济数据对近期行情的影响会比较大。如果届时CPI环比增速有一定下降，那么将会释放出很多积极信号，有利于改善人们对股市行情的预期。但是，如果环比没有下降，甚至不降反升，则会使市场运行变得更为严峻。因此，从投资者角度出发，现在对后市还是要谨慎一些为好。本周大盘出现了下跌，正是这种谨慎心理的表现，估计至少在下周上半周，这种局面还不会明显改变。

不过，现在也有一个比较好的现象，就是在国内蔬菜价格大幅度回落以后，最近国际大宗原材料价格也出现了暴跌，并且波及到贵金属。尽管市场对于大宗商品价格下跌的原因莫衷一是，但客观上其会在一定程度上缓解输入性通胀对中国经济的影响。从这个角度出发，人们似乎对后市也不必太过悲观。

鉴于当前复杂的经济形势以及股市已经出现了大幅下跌的事实，我们认为整个市场目前仍然处于弱势之中，不排除还会继续有所下跌，但短期下跌空间可能比较有限。在基本面没有出现明显好转的情况下，股市的运行将以缩量整理为基本特征，交易重心可能还会有所下移。表现在日K线形态上，很可能阴阳线的比例是差不多的，甚至阳线还可能多于阴线，但大盘却仍然在不断下移。

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