证券行业政策指向意义明确但力度弱于预期
证券行业：政策指向意义明确 但力度弱于预期
证券行业：政策指向意义明确 但力度弱于预期 更新时间：2010-10-12 6:49:25 10月7日，中国证券业协会正式发布了《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》。相比于征求意见稿，主要变化在于两点：首先，将“证券公司向客户收取的佣金不得低于成本”，改为“收取的佣金应当以服务成本为基础”；其次，实施时间由2010年12月1日推迟至2011年1月1日。 政策指向意义明确，但力度弱于预期。《通知》直指“零佣金”等不正当竞争，释放出了积极的政策信号，对于缓解佣金率的快速下滑有着积极的意义，而《通知》中不再提佣金不得低于成本，主要是由于客观上成本确实难以确定，这在我们对征求意见稿的分析中已经指出。但正因如此，《通知》带来的政策力度要低于早前设置佣金率下限的市场预期；而《通知》的实施也只能是指导性、而非强制性的，其执行力度和效果都有待观察。 佣金率下滑趋势难改，但降幅将趋缓。我们仍然坚持在前期系列报告中的观点。即，佣金率下降是市场充分竞争及市场效率提升的结果，在竞争并无实质性差异化的背景下，只要有新设营业部的动力，佣金就仍有下降空间。对佣金率的管制与否并不能改变这一长期趋势；而经纪业务成本的动态性、各地经纪业务发展水平的差异性也决定了佣金率难有行业统一的政策标准。我们仍然坚持对佣金率长期下降、但降幅趋缓的判断。首先，新设营业部仍保持较快步伐、经纪业务毛利仍较高，决定了佣金率难改下降态势；其次，佣金战边际贡献降低、服务部升级和异地迁址已停止，也意味着佣金率降幅趋缓，2季度的佣金率的表现也印证了这一点。 行业已呈现出政策环境和市场环境双双好转的迹象，维持对行业具备交易性机会的判断。从政策环境看，《通知》出台表明了监管层对佣金率的忧虑，恶性竞争有望被制止，而融资融券等业务也呈现加快试点趋势；从市场环境看，3季度日均交易额2000亿元、环比增7%；上证指数涨幅超过10%，呈现出温和的价升量涨态势，上市券商季度业绩环比可望增长30%以上。今年以来，行业跌幅达到45%，而中信、海通PB已跌至历史底部区域，随着政策和市场环境继续向好，行业将具备交易性机会。但中期来看，基于行业转型的逻辑，我们仍然维持对证券行业的“中性”评级。 维持对“一点两线”的推荐。辽宁成大两大主业生物疫苗和油页岩预期明确，价值低估明显，仍为首推。中信证券重置成本已高于市值、广发证券业绩增长拐点将现，分别为“寻找安全边际”和“寻找弹性”的首选。锦龙股份快速下跌后也具备交易性机会。
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请发送邮件至 931614094@qq.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。