证券行业成长的困惑

证券行业：成长的困惑

证券行业：成长的困惑 更新时间：2010-7-1 0:03:09 　　把握目前行业整体佣金费率水平和变化趋势是关键中的关键，伴随服务部升级为营业部过程中的网点搬迁和客户争夺，是导致佣金价格战的主因。　　2010年营业网点增长延续了2009年以来的迅猛势头，在服务部升级基本完成和网点大规模扩张后，网点竞争格局的稳定将促使佣金费率相对均衡阶段，预计年内行业佣金费率将稳定在0.1%左右；但伴随网点扩张带来人员扩张导致费用剧增，削弱了经纪业务利润率，值得警惕。　　投行业务火爆是2010年券商股的主要亮点，受益于创业板的扩容，不仅IPO承销规模达到历史较好水平，券商投行收入比重由2009年的6%上升至2010年一季度的10.3%，发行费率也不降反升，宏源、招商等券商的投行业务显著超预期；但随着融资对市场压力日益加大和债券承销数量的下降，预计投行业务在二季度将达到景气高点后，逐渐回落。　　2010年，券商前5个月集合产品发行额已接近2009年一半水平，但受限于整体规模和较高的发行费用，发行额剧增对收入提升效应有限；预计下半年发行额将显著减少；股指期货与融资融券业务已经展开，预计2010年股指期货成交额接近百万亿元，全年业绩贡献率约为1%-4%；融资融券目前规模有限，日均余额达到100亿元后对相关券商的业绩提升幅度为1.6%。　　鉴于散户入场意愿严重不足，新成立基金募集规模有限，短期内市场资金供给不足；就长期看来，随着市场融资压力巨大，下半年指数和成交额有可能延续08年的整体向下趋势，因此对于业绩波动明显的券商股而言，今年的弱市格局已定，下调行业评级至中性。但在市场活跃、交易额回升阶段有反弹机遇，建议重点关注在兼具成长和估值优势的宏源证券和华泰证券。

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