直接上市模式利弊几何
直接上市模式利弊几何
长期以来，美国股票一级市场一直采用首次公开募股发行的模式。随着现有上市企业越来越多进行股票回购，每年首次公开募股企业数量满足不了市场需求，IPO模式呈现“慢性破裂”，美国主要交易所需要为繁荣一级股票市场拿出新招。
与此同时，不少相对成熟的私营企业并不缺少资金，但需要提高股票的流动性，降低交易成本，但不愿意稀释股权，纽约证券交易所率先在2018年推出了直接上市模式，并已经先后为两家企业所用。纳斯达克交易所全球精选市场、纳斯达克资本市场和纳斯达克全球市场三个板块已经获准采用直接上市模式。
随着多个企业在2020年预计将继续利用现有直接上市模式，直接上市模式有望更为成熟，同时推动传统IPO模式做出适应性改变。
据纽约证券交易所网站介绍，企业可以通过直接上市获得多个方面的益处，包括早期投资可以获得股票的流动性，股票定价后可以更好参与并购，提高企业品牌知名度，获得纽交所的网络支持，日后可以从股市融资等。
按照纽交所的设计，直接上市之日前一天会根据上市企业在私人市场或与企业金融顾问协商确定参考价。在上市当日，上市公司的指定做市商会帮助完成当日上市的价格发现流程，通过查看买盘和卖盘下单量，使用参考价格和与上市企业金融顾问公司资商来确定最终的开盘价。
作为纽交所特有的设计和安排，做市商会负责落实开盘和收盘交易，并在上市交易早期维持价格的连续性和合理的市场深度，并实现短期供需不匹配影响的最小化。做市商结合了人工和先进技术。
纽交所副董事长兼首席商务官约翰・塔特尔在一份介绍性文章中表示，2018年4月在纽交所上市的流媒体音乐服务平台Spotify在上市当日的午后才开始交易，其价格发现过程花了3个多小时。
2019年6月，工作协同软件开发商Slack技术公司在纽交所以直接上市方式上市。
高盛集团技术股票资本市场负责人威廉・康诺利表示，最先利用直接上市的公司市值均超过200亿美元，考虑利用直接上市模式的企业越来越多样化，不会一直都是市值超100亿美元的企业。如果规则修订后允许企业利用直接上市融资，这一模式将更具吸引力。
高盛、摩根士丹利和摩根大通均积极参与相关讨论，并探讨放松IPO后股票6个月锁定期的做法，股票锁定可能会分批在不同的时间段解除。
不过，由于缺少承销商等中介机构的支撑、承销、推广、战略投资和绿鞋机制等，市场认为直接上市模式有一些风险，并可能会转移给投资者。
塔特尔表示，直接上市模式不会很快代替IPO模式，但直接上市适合那些已经有较强品牌认知度而且不需要融资的企业。
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