粤开策略：三季度A股盈利连续改善 关注高景气度板块

毛利率提升，期间用度降低，盈利能力连续回升。全A20Q3单季毛利率为18.23%，环比+0.44个百分点，期间用度均环比降落，净利率为5.78%，环比+0.88个百分点；20Q3创业板毛利率改善较多，跳动外汇，单季毛利率为32%，环比+0.61个百分点，期间用度整体降落，管理用度环比-0.45个百分点，但财政用度环比+0.14个百分点，或由于疫情期间对中小企业的信贷支持缩减了企业财政用度，随着中小企业恢复正常谋划以及信用周期见顶，信贷支持边际走弱。

现金流：有望进一步边际改善

A股整体：收入及利润增速继续修复

消费行业中，可选消费板块周全改善，如消费者服务、汽车、家电、轻工制造均具备净利率支撑，后续关注周转率可否进一步动员盈利增长。纺织服装、社会服务、商贸零售行业盈利下滑。四季度在地产竣工修复以及外洋订单向海内转移的趋向下，可选消费苏醒有望连续。

气概方面来看，20Q3周期、金融、消费的营收及利润同比数据优于发展、稳定。申万一级行业中，20Q3维持高景气度和环比改善较大年夜的板块主要集中在周期，以及内需主导的行业。归母净利润增速边际改善较大年夜的行业为休闲服务、采掘、化工、走运、非银金融、有色、纺服等。归母净利润增速维持高位的行业为综合、电气装备、农林牧渔、汽车、医药生物、机械装备等。

盈利能力：净利率提升是主要供献

三季度现金流边际改善，其中筹资现金流同比增幅继续扩大年夜，谋划现金流同比降幅收展，投资现金流同比降幅稳定。展望后市，谋划现金流有望随经济苏醒继续改善；筹资现金流可能会受到信贷支持边际走弱的影响；1-9月投资增速年内首度转正，推动力主要来自于制造业投资，在企业盈利恢复、居平易近收入回升布景下，投资现金流有望继续维持扩张。

申万二级行业中，三季度边际改善较大年夜的行业主要集中在以顺周期大年夜宗商品为主的资源品如工业金属、金属成品，以及呈现明明提价的行业如造纸、面板等；部门后周期可选消费行业，如汽车零部件、家用轻工；银行。

防御行业中，公用事业、非银金融、修建行业盈利增速相对较高，走运、银行、房地产行业盈利下滑较多，后续关注银行、航空盈利修复，保险开门红，航运连结较高景气。

周期行业主要受投资苏醒支撑，根据盈利能力改善环境，中游的钢铁、机械、化工、电力及公用事业修复较好，煤炭、建材、石化行业盈利下滑较多，设备制造财产链相敷衍基建地产较优。四季度思量到PPI修复及补库存相对平缓，基建投资可能略低于预期，叠加全球疫情复发的影响，周期板块盈利修复或放缓。

配置建议：关注高景气度板块

发展行业中，电力装备及新能源、电子、军工的相对改善优于传媒、通信、计算机。消费类科技表现较优。四季度光伏、新能源汽车、苹果财产链、5G财产链仍有望连续修复。

部门行业如机场、航运、餐饮等仍处于弱势区间，业绩恢复相对较慢。

三季度部门行业景气度呈现小幅回暖，如白色家电、装修装饰等地产后周期板块，以及出行旅游类的港口、酒店、旅游综合行业。

根据三季报的业绩环境寻找景气度较高的板块，主要包含周期行业的上游钢铁有色，中游的机械、根本化工；消费行业的汽车、家电、医药、食品饮料；发展行业的电力装备及新能源、消费电子、电子元件；防御行业中的航运、保险。

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