皇台酒业复牌暴涨内外承压积重难返？

暂停上市19个月后，被称为股市“不死鸟”的皇台酒业恢复上市。

12月16日，皇台酒业成功摘帽，之后表现强势，除去临停时间，全天交易仅3分21秒，飙涨315%。当日皇台酒业收报31.00元，收涨314.99%，成交6.11亿元。

虽然在控股股东盛达集团的极力助推下，几经易主、四度ST的皇台酒业得以恢复上市，但其错过行业数轮发展黄金期，品牌日渐边缘化，加上区域品牌以及一线名酒的不断攻城略地，都为皇台酒业的发展带来更多隐忧。

针对公司恢复上市之后的具体发展规划，《中国经营报》记者向皇台酒业发去采访函，截至发稿对方未作回复。

白酒专家蔡学飞表示，整个白酒大盘势头比较好，对皇台酒业的股价有带动作用。而皇台酒业有一定的名酒基因，大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。但在市场经营层面，皇台酒业正面临着生存问题。

复牌暴涨

2019年5月，皇台酒业被暂停上市。历时一年多，皇台酒业终于重返A股市场。在12月16日早盘的集合竞价阶段，皇台酒业股价不断被推高，最终开盘价为25元/股，随后直线拉升至27.5元/股，涨幅较停牌前一交易日7.47元/股的收盘价，大涨268.14%，并触发临时停盘。复牌后，皇台酒业迅速涨至30元/股，涨幅达301.61%，再次被深交所临时停牌。12月17日，皇台酒业以34.10元/股开盘，市值突破60亿元。

“皇台酒业恢复上市相当于新股，本身股价比较低，并且摘帽首日不设涨跌幅限制，所以涨幅较大。另外，整个白酒大盘势头比较好，对皇台酒业的股价有一定带动作用。而且皇台酒业有一定的名酒基因，大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。”蔡学飞表示，但皇台品牌已经边缘化太长时间，它首要思考的问题是如何回归到主流市场。与复牌首日在资本市场的强劲表现不同，皇台酒业的业绩却一直较为惨淡。记者梳理其历年年报发现，皇台酒业的营收始终在1亿元左右，更是出现多次连续亏损，皇台酒业曾四度戴帽。

此外，公司多次尝试转型自救，均以失败告终。2015年，皇台酒业曾投入23亿元谋求进军番茄产业领域。但从2016年的业绩来看，公司并未扭亏为盈。2017年前后，皇台酒业发布公告称，拟剥离旗下白酒产业，跨界转型教育行业。后因上市公司被规定不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，也无法通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产，此次资产重组计划落空。

与此同时，上市时间相差一年的贵州茅台如今已经站上2万亿市值，五粮液也已突破万亿市值，洋河股份、泸州老窖市值均过千亿。而对比同为甘肃品牌的金徽酒，其市值是皇台酒业的近4倍，营收更是其十几倍。不过，皇台酒业从未放弃对资本市场的追逐。在停牌近一年后，皇台酒业迎来了新股东盛达集团。2019年4月，皇台酒业发布公告称，公司控股股东、实际控制人发生变更，控股股东变更为盛达集团，盛达集团及其一致行动人西部资产合计控持19.90%。

盛达集团开始为皇台酒业全面输血，为保壳皇台做出了一系列行动。2018年公司净利润亏损9548.15万元，净资产为负。同时银行借款1.5亿元逾期未还。为了解决资不抵债的问题，2019年8月，盛达集团为皇台酒业提供2000万元无息贷款，无任何额外费用；9月，先后两次将自身客户同皇台酒业签订白酒团购合同，金额总数近900万元；盛达集团对皇台酒业设备设施进行全面整修，于2019年7月底推出“窖底原浆”系列。

在皇台酒业的天猫旗舰店，其52度的窖底原浆12和18两款券后价格分别为每瓶184元、384元。从销量来看反响平平，其月销量仅三四十瓶。此外，盛达集团还通过无偿转让资产的方式纾困皇台酒业。2019年底，盛达集团与全资子公司皇台酿造公司签订股权赠予协议，约定将其子公司盛达皇台的100%股权无偿赠予皇台酿造公司。经过评估，盛达皇台基准日净资产账面价值为1.39亿元。

“盛达集团出面推动皇台酒业重新恢复上市，但不代表完全消除了多年的内部纷争。这种内耗会让企业的发展方向、发展战略都受到非常大的干扰，只要历史遗留问题不捋顺，就会给公司的未来发展埋下隐患。”白酒专家杨承平表示，资本的援助只是一时，最终企业能否长久发展，还需要看企业自身的造血功能。

内外承压

“相比华东市场，西北市场容量较小，但依然竞争激烈。一旦停下，再想做起来就很困难。所以皇台酒想要在本土立足不容易。”一位长期关注西北市场的白酒经销商说。事实上，白酒行业不断释放红利，一线名酒强势扩张收割、部分强势区域酒企持续突围的同时，华东等区域市场日渐饱和，白酒行业的战火已经蔓延至整个西北市场。而本土的诸如金徽酒、西凤酒、伊力特等均在不断下沉市场。

金徽酒深耕西北市场多年，在过去10年，金徽酒从销售额不足亿元，到突破10亿元，并于2016年A股上市。财报显示，2019年实现营收16.34亿元，同比增长11.76%。金徽酒方面曾公开表示，未来要在甘肃省内实现40%~50%的市场占有率，在青海、新疆、陕西、宁夏等地达到10%的占有率。2018年上半年，公司的省内营收占比超过90%。

此外，红川酒业2019年完成营收8.5亿元，实现两位数增长。青青稞酒则是扎根青海，发力餐饮和旅游等渠道。同时，一线名酒、川酒等都在不断争夺西北市场。反观皇台酒业，年营收依然在亿元左右挣扎，并且还为保壳“焦头烂额”。

“整个西北市场本身容量有限，而且像金徽酒、西凤、伊力特等的扩张速度很明显，已经进入了存量挤压态势。从这个趋势来看，皇台酒的机会并不多。同时，皇台还得面对内部管理的历史遗留问题。”杨承平表示。

事实上，皇台酒业的掉队始终绕不开的一个重要因素就是内部股权纷争。梳理皇台酒业的发展轨迹，皇台酒业管理层一直动荡不安。2003年，皇台酒业的第一大股东皇台商贸实际控制人甘肃皇台酿造集团实施改制，张氏家族控制下的鼎泰亨通有限公司借此机会腾跃成为公司的第二大股东，最终成为其实际控制人。而在2010年，上海厚丰获得鼎泰亨通手中19.60%的股权，彼时上海厚丰、皇台商贸分别占据皇台酒业19.60%、13.90%的股权。之后，股权的争夺战越发激烈，以致股东内讧到最后只能对簿公堂。2017年，皇台酒业发布的一份公告显示，自2015年以来，皇台商贸及其控股股东皇台酿造共计10次将皇台酒业告上法庭，涉案金额高达2.2亿元。

“皇台酒业内耗严重，已经导致企业错过了数轮白酒发展的黄金期。只要股权纷争问题不根治，企业的发展就会充满更多不确定性。如今，中国白酒竞争格局已经发生了很大的改变。皇台酒业首要解决的应该是生存问题，再谈发展问题。比如品牌老化，应该尽快将其激活；加大力度重建渠道。同时白酒消费升级明显，产品品质、档次的提升已经势在必行。从具体战略来看，皇台酒业应该率先解决根据地市场的建设问题，逐渐恢复成区域中小型酒企，解决生存问题。”蔡学飞表示。

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