贝莱德陆文杰：消费与医药仍是下半年确定性机会

近日，管理着7.32万亿美元资产的全球最大资产管理公司贝莱德表示，一些与中国经济复苏密切相关、具有一定政策空间的亚洲市场，明年的表现将优于其他新兴市场。在近期发布的亚洲前景展望报告中，贝莱德表示，当复苏真正来临时，亚洲市场将会脱颖而出，成为主要受益者。该机构曾多次在研报中表示出对中国资产的偏爱。

那么，站在当前时点，中国A股市场未来走势如何？上半年表现突出的消费、医药和科技板块能否延续上涨行情？外资对A股的投资策略是否会发生改变？针对这些问题，贝莱德中国首席投资官陆文杰在接受上证报记者独家采访时，一一给予了回应。

从最新公布的各项经济数据来看，陆文杰表示，除了旅游、航空运输及一些尚未完全恢复的线下消费服务，中国各大行业的经营情况都已回到或超过疫情前的水平，这意味着A股上市公司的盈利水平已经逐步上修，叠加估值推升，均有利于A股继续走强。

展望未来，陆文杰认为，大消费行业仍将是市场投资主线。在他看来，虽然全球经济在逐步复苏，但短期内很难恢复到疫情之前的水平，因此与经济增长相关性较强的周期性行业难以成为投资主线。

“相比之下，全球消费尤其是中国消费增长前景较为明确，还有很多潜力有待释放。虽然很多人认为消费股估值很高，但从另一个角度来看，其将来盈利的可预见性也很高。而很多典型的周期性行业，比如原材料，就很难判断其长期的价格走势。”陆文杰称。

在不少投资者看来，今年上半年医药板块的走强与疫情防控不无关系。陆文杰认为这一观点并不全面。他表示，除了部分出口和生产防疫用品的公司，大部分医药公司的经营业务与疫情并没有直接关系。

“疫情对行业基本面的主要影响是加快了医药行业产品和服务的创新速度，因为无论是政府、企业还是家庭，都将大量资金投入到这个行业中，这是医药板块的增长动力。这个动力在下半年还会延续，因此虽然医药板块整体估值较高，我不认为这种估值会高到很快出现快速下跌。”陆文杰称。

对于科技股的未来走势，陆文杰表示，相较于医药行业的防守型成长属性，科技属于进攻性成长行业，因为医药行业的需求相对稳定，而科技行业供给和需求两方面都会快速变化。“人们购买电子产品，以及享受网上的游戏、视频等科技服务的需求与经济周期、购买力都息息相关，因此波动也很大。在目前全球经济大环境下，资金并不会为追求很高的收益而承担过多风险，所以科技行业存在局部泡沫。”

在陆文杰看来，科技行业包含众多细分领域，需要拆分开来仔细看待。总体而言，他认为科技目前更多的是一种选择性行业，且较高的估值已经反映了市场对其未来增长前景很高的预期，一旦预期难以兑现，很可能会造成估值调整。

今年上半年，海外资金大量涌入A股市场，外资相对趋同的投资偏好造成部分个股的外资持股比例较高，甚至超过了26%的“警戒线”。对此，陆文杰表示，未来外资持股将会有所分散，主要有两个原因：一是，上半年全球资金流动的整体趋势是从新兴市场中撤出，回流本土市场。在所有新兴国家中，中国重启经济进度非常理想，因此被动型资金从配置角度也会回到中国市场，这和上半年资金关注点会有所不同。二是，疫情对全球投资者的心态和投资策略产生了很大影响，寻找抗跌性资产成为全球资金的一致目标。因此，全球投资者会在大的结构性变化中寻找相应标的，这也是下半年海外资金在A股市场中的投资标的会更加分散的原因之一。

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