银河基金陈伯祯：精选“A+H”龙头追求低波动

投资力求进取，收益却想要稳定。两者之间的平衡该如何把握？对此，银河龙头股票拟任基金经理陈伯祯有自己独到的看法。

“我们相信‘有效降低波动率的分散性投资组合’才是投资成功的关键。因此，要构建一个优化的投资组合，除了专注基本面分析并做好个股选择，行业均衡配置及仓位控管也是相当重要的环节。此外，如果只用定量的指标如市场份额、盈利能力、未来的成长性来描述龙头公司，是远远不够的。我更希望能找到那种目前处在行业前三分之一的位置但正在往第一的目标全力迈进的潜力龙头。”陈伯祯表示。

识别真龙头

陈伯祯表示，立足优势产业选龙头是获得超额收益的基本思路，但即便如此，不同的做法仍会呈现不同的效果。他不会在单一行业上过度集中，而是采取“行业适度分散但个股集中”的方式，避免单一事件所引发的“黑天鹅”效应导致基金净值回撤过大。

对于龙头公司，陈伯祯有不同的认知：“我们认为，管理者很重要，他对公司是不是有足够的热情？在公司长大的过程中愿不愿意引入完善的治理结构而不是单纯的激励机制？这些都将决定公司截然不同的发展前景。”

“相比市场已经高度认知的龙头股，我更希望能找到那种目前处在行业前三分之一的位置但正在往第一的目标全力迈进的潜力龙头。”陈伯祯表示，对于不同行业的公司，从定性角度看，侧重的点可能不太相同。比如消费行业更看重公司的品牌积累或是消费者的品牌认知度，科技股更注重技术壁垒和护城河，等等。

陈伯祯曾长期在海外工作，深具全球视野和海外投资经验，他表示自己是个偏稳健型的投资者。“控制回撤、基本面分析选股、降低换手率是我们一直以来信奉的投资理念。”

陈伯帧在构建组合过程中，很重视制度化的投资决策流程。他会构建一个类似精选池概念的跟踪名单，不断地对这份名单中的公司做深入的基本面研究与更新，在全球比较的维度上给予一个合理的估值水平以及定价，并进行定期的维护调整。

陈伯帧表示，尽可能从这份名单中挑选股票，并根据Barra模型的归因分析检视超额收益的来源，不断地重复这个过程，从而实现投资组合业绩的可复制性和可持续性。

下半年关注科技板块两条主线

陈伯祯表示，下半年将以谨慎的心态做投资，将持续关注两大重点，即基于短期苹果手机零部件备货和三季度面板补库存效应带来的投资机会。拉长时间来看，他更关注国内存储行业，尤其是NAND Flash的发展空间，以及互联网企业市场份额集中、定价权优势、稳定的自由现金流量所带来的估值溢价的投资机会。

银河龙头股票基金股票资产投资占基金资产的比例为80%至95%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，投资于该基金界定的龙头企业股票的比例不低于非现金基金资产的80%。对于港股，陈伯祯认为，今年以来大量的南向资金流入港股，本身就代表对港股投资机会的集中关注。“重要的仍是选股。我会把重点放在中概股上，聚焦现金流、聚焦内需是目前比较好的选择”。

除了投资目标，陈伯祯对新产品有更多的期望。“我们希望新基金净值波动率能尽量小一些。低换手率、风险调整后的回报是我们很关注的点，希望能帮助投资人获取长期稳定的回报。”

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