粉丝有水分、身价或过高元隆雅图恋上“西门大嫂”是“绝配”还是“孽缘”？

继李佳琦、薇娅、辛巴之后，“原来是西门大嫂”也要来A股了。近日，元隆雅图发布公告称，拟以现金的方式收购张馨心所控股的北京有花果文化传媒有限公司60%股权。截至2020年9月末，有花果传媒的净资产仅有851.01万元，但元隆雅图却给出了2.7亿元的“天价”，增值率高达5230.07%。

一方面，元隆雅图手头并不宽裕，另一方面，有花果传媒旗下诸多博主的实际粉丝量和其在公告中所披露的粉丝数量相差甚远，或存严重“注水”行为。在A股市场上，上市公司和网红“牵手”的案例屡见不鲜，今年以来就有多家上市公司搭上“网红经济”的快车，股价一度疯涨，但潮水退去后，股价也多被“打回原形”。那么元隆雅图本次“牵手”有花果传媒是否物有所值呢？

豆瓣女神的华丽“转身”

说起网名“原来是西门大嫂”，想必经常玩微博、刷抖音、上小红书的童鞋们并不陌生，其背后的博主名叫张馨心，毕业于中央戏剧学院，2012年凭借着一组发布在豆瓣上的照片走红于网络。在接下来的几年里，张馨心将自己打造成了知名时尚博主，并于2016年创办了自己的公司有花果传媒，从元隆雅图公告的内容来看，目前“原来是西门大嫂”的全网粉丝量已经超过了1800万。

凭借着对“原来是西门大嫂”的孵化运营经验，有花果传媒建立起一整套博主发现、签约管理、账号定位、内容支持、流量运营、商务对接的标准流程，据公告显示，截至今年9月末，有花果传媒签约和孵化博主102人，全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人。

尽管有花果传媒成立时间仅有四年，但借着网红经济高速发展的“东风”，收益颇丰。2019年和2020年前三季度，公司营业收入分别为4249.43万元和7932.51万元；净利润为666.1万元和2851.66万元。今年二级市场的网红经济概念炒得十分火热，不少上市公司向知名网红或其背后的MCN机构抛出了橄榄枝，“原来是西门大嫂”也受到了青睐。

12月8日，元隆雅图发布公告，拟以现金的方式收购有花果传媒60%股权。其中，有花果传媒100%股权的权益价值为4.54亿元，而截至9月30日，其账面净资产只有851.01万元，增值率为5230.07%。如此大幅的增值，实在是令人震惊，倘若本次交易完成的话，张馨心将获得1.24亿元的现金入账。另外两位股东闫然和余寅分别能够获得8032.5万元和6601.5万元，成功实现“财富自由”。从知名网红到美女老板，“原来是西门大嫂”的“转身”可谓十分华丽。

元隆雅图不富裕

而在这场交易中，元隆雅图看起来十分大方，但实际上却并不富裕。截至2020年9月末，其账面的货币现金仅为1.78亿元。就在宣布这起收购意向当晚，元隆雅图还披露了向控股股东雅北投资借款不超过2亿元的公告。尽管该公司并没有披露借款目的，但至少可以看出元隆雅图手头并不宽裕。那么其本次收购有花果传媒的目的是什么呢？

元隆雅图在公告中表示，在网红广告产业链上，子公司谦玛网络的业务偏向下游客户端，不拥有媒介资源。有花果传媒偏向上游媒介端，主要通过承接广告进行商业变现。本次收购完成后，公司在新媒体整合营销领域将同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力。

但事实上，目前元隆雅图的新媒体营销业务占比并不是很高，2018年至2020年上半年分别为5.77%、19.66%和25.97%，而本次对有花果有限的收购能在多大程度上拉动其相关业务的增长尚需打上个问号。

值得注意的是，通过本次交易完成后，上市公司将确认2.65亿元商誉，因此有花果传媒未来的经营情况就显得极其重要了。尽管其2020年前三季度业绩不俗，但其2019年的净利润却仅有666.1万元，介于网红经济收入“大起大落”的特性，其2021年和2022年的业绩能否持续增长尚存在很大的不确定性，一旦未来有花果传媒无法完成业绩承诺，出现商誉减值，恐怕将会对元隆雅图的业绩产生不良影响。

粉丝数量疑似含有水分

那么有花果传媒的成色到底如何呢？对于一家MCN机构而言，旗下签约网红的质量和数量相当重要，在公告中，有花果传媒披露了公司前十大博主全网粉丝数量和主要活跃平台。不难看出，目前该公司最大的博主便是张馨心所运营的“原来是西门大嫂”，全网粉丝1800万+，而第二大博主Fashionbaby，目前全网粉丝仅808万+。

表1 有花果传媒前十大博主基本情况

重要的是，据《红周刊》记者统计，有花果传媒旗下博主的实际粉丝量和其在公告中所披露的数量似乎相差甚远。以其第四大博主杨梦晶Magic Yang为例，公告显示，其全网粉丝数为647万+，主要平台为微博和小红书，但实际上，据记者查询，截止12月17日，其在这两大平台的粉丝数量分别仅有222万和10万。而且就其微博互动量来看，其转发和评论量也并不高，其置顶的一条11月18日发的微博，截至目前的转发数量仍不超过200条。

图1 杨梦晶新浪微博粉丝数量截图和小红书粉丝数量截图

除此之外，公告显示，其博主储镒恬CRISTIAN和MAOJIAYING，截至今年9月末的全网粉丝数量分别为592万+和520万+，但实际上，这两名博主在其主要平台的粉丝数量目前大约分别为270万和170万。

图2 储镒恬CRISTIAN新浪微博和抖音粉丝数量截图

图3 MAOJIAYING新浪微博和小红书粉丝数量截图

另据披露，Miss charming大小姐、Fit4life和Manty_Yin等三位博主，公告显示其粉丝数量均在400万以上，但记者统计的截止12月17日的数据和其公告披露的数据也并不相符。另外，记者浏览了其微博内容，发现其互动量也不高，大多数微博下面的转发量和评论量不超过100条。该公司头部博主的粉丝及互动情况尚且如此，更不用说其公司的其他博主了。

图4 商侃Kiwi新浪微博粉丝数量截图

图5 Miss charming大小姐新浪微博粉丝数量截图

图6 Manty_Yin新浪微博、B站、抖音粉丝数量截图

而且《红周刊》记者发现，对比同行业其他公司，有花果传媒旗下博主同质化较为严重，主要为美妆、穿搭等时尚内容，受众多为年轻女性。而对女性消费者的竞争向来是全网最为激烈的，如果其无法开创特色内容，建立自身优势，恐怕很难在这条赛道脱颖而出。

目前有花果传媒仍以传统的广告收入为主，2019年和2020年1-9月，该公司广告收入分别为3783.62万元和6932.29万元，分别占主营业务的89.04%和 87.40%，目前该公司广告刊例价在5万元以上的账号有34个。而在盈利较快的直播带货领域，有花果传媒似乎并不强势，2020年1-9月，其直播带货收入303.53万元，仅占主营业务收入的3.83%。面对竞争激烈的网红经济市场，其如何保证广告收入的稳定，就成了不容忽视的问题。

表2 公告披露的博主粉丝数量和记者统计的实际粉丝数量对比情况表

此外，《红周刊》记者通过天眼查APP看到，2020年7月25日微信公众号“原来是西门大嫂”中宣传公司销售的产品是“全网销量第一的浪姐同款，未来3年都不会过时”等内容，其中对“全网销量第一”宣传，因为无法提供相关证明材料，已经构成虚假广告，有花果传媒因此被北京市房山区市场监督管理局罚款。

“绝配”or“孽缘”

今年年初，“搭上”李佳琦的“网红”概念新文化从年初的4.11元/股一路上涨至最高8.58元/股，股价翻倍；今年5月，受“淘宝第一女主播”薇娅影响，梦洁股份在9个交易日中斩获了8个涨停板；今年11月，尚纬股份宣布，拟以不超过5.89亿元收购星空野望，次日开盘便连获3个涨停，“网红”二字似乎能令资本趋之若鹜，问题在于，“网红”概念炒作风潮过去后又会是什么样呢？

据《红周刊》记者统计，上述三家上市公司的股价在历经了短暂的上涨之后便开始“跌跌不休”。截至12月18日收盘，新文化、梦洁股份和尚纬股份分别报收3.52元/股、4.51元/股和5.93元/股，距离今年最高值分别下降了58.97%、55.43%和47.98%。可见即使蹭上了“网红”的概念，如果企业没有“两把刷子”把基本面做好，其二级市场的表现也不过是昙花一现。

数据显示，目前涉及网红经济概念的A股上市公司合计有44家，其主营业务琳琅满目，包括休闲食品、美妆个护、医药生物、农产品加工等。不过从上述公司今年以来的财务数据来看，虽然很多公司股价被炒的很高，但业绩表现却并不理想，其中，今年前三季度有22家公司净利润增速为负，还有9家公司净利润为负值。

回头再看元隆雅图的股价表现，截至12月18日收盘，报收21.75元/股，相较于12月8日的收盘价24.3元/股而言，非但没有上涨反而下降了10.45%，可见，并不是拥有了网红经济概念，股价就能“坐上火箭”上涨。因此，即使此次元隆雅图以超高的溢价成功“牵手”有花果传媒，双方的结合到底是“绝配”还是“孽缘”，仍存在很大的不确定性。

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