管理通胀预期须注重三方面

管理通胀预期须注重三方面

管理通胀预期须注重三方面 更新时间：2010-3-3 0:22:33 　　管理通胀预期须注重三方面

阅读提示 虽然现实的通胀压力还不大，但我国国内通胀预期在不断上升。而且，随着CPI月度同比涨幅走出负区间并持续回升，通胀预期可能会进一步强化，因此，需要更加谨慎地对待通胀预期。

2009年12月份CPI同比上涨1.9％，涨幅较上月提高1.3个百分点，月度同比涨幅高于市场普遍预期；PPI也结束持续时间达12个月的同比下降，恢复同比上涨，同比上涨1.7％，涨幅较上月提高3.8个百分点。环比来看，物价上涨势头更为明显，CPI和PPI当月环比涨幅都高达1个百分点。物价的超预期回升，使得各界对2010年通货膨胀的忧虑进一步加剧。

预计2010年CPI年度同比涨幅在3％左右，较为温和

按照2009年CPI的月度环比变化率推算，2010年CPI同比涨幅中的翘尾因素为1.2个百分点。经验来看，CPI同比涨幅中的新涨价因素与国际大宗商品价格的波动存在一定的相关性。由于2010年世界经济仍复苏缓慢，全球对大宗商品的需求难以与世界经济快速增长的2007～2008年相比，所以，2010年国际大宗商品价格难以再现2007～2008年的疯狂。在2007～2008年国际大宗商品价格狂飙的两年，我国年度CPI同比涨幅中的新涨价因素贡献约为2～3个百分点。即便我们假定2010年CPI年度同比涨幅中的新涨价因素贡献与2007～2008年一样，为2～3个百分点。结合翘尾因素和新涨价因素，预估2010年CPI年度同比涨幅在3％～4％。总体来看，2010年通胀压力较为温和。

换个角度看，由于我国CPI的构成特点，食品价格走势对CPI走势有着决定性的影响。2000年以来，我国CPI存在两个比较明显的波峰：一个出现在2004年年中，主要表现为粮食价格和肉类价格齐飞推动食品价格大幅上涨；另一个出现在2007年下半年到2008年上半年，这一期间粮价保持平稳，而肉类价格飙升成为CPI上涨的推力。这两段时期，肉价的上涨同样都是由于供给因素所致。2010年国内粮食供给有保证，粮价不具备大幅上涨的基础。国内粮食连续6年丰收，粮食供给形势大为改善。即使今年发生一些不可预知的因素导致粮食减产，国家储备粮库也会给市场价格的平抑提供较为坚实的保障。国家统计局的数据显示，2009年粮食总产量达到5.31亿吨，比上年增长0.4％，连续6年增产。粮食连续丰收的同时，中储粮收购的粮食和油料数量也创下新高，2009年中储粮先后在全国小麦、水稻、玉米、大豆、油菜籽主产区收购各类政策性粮食和油料8937万吨，其中小麦4091万吨、稻谷1117万吨、玉米2748万吨、大豆492万吨、油菜籽489万吨，占到全国粮食总产量的16.8％。由于供给有保证，2010年食品价格上涨带来的CPI上涨压力仍温和、可控。如果有关部门合理控制水、电、燃气等资源产品价格调整的时机和幅度，银行信贷能够实现合理均衡发放，那么，2010年我国CPI全年涨幅应该可以控制在3％左右。

现实的通胀压力不大，但需要谨慎对待通胀预期

虽然现实的通胀压力还不大，但我国国内通胀预期在不断上升。而且，随着CPI月度同比涨幅走出负区间并持续回升，通胀预期可能会进一步强化，因此，需要更加谨慎地对待通胀预期。

通货膨胀预期，是经济活动主体对未来通货膨胀的判断，即对未来可能实现的通货膨胀水平的估计。我们可以通过以下指标来观察不断上升的通胀预期。

一是央行的调查数据。据央行城镇储户调查，未来物价预期指数2009年以来持续走高，由一季度的7.8％攀升至四季度的73.4％。

二是资产价格的变化。通胀预期直接影响到投资者的资产配置。当投资者通胀预期上升时，就会将更多的资金配置到抗通胀能力较强的资产中去，这些资产主要包括股票、房地产和大宗商品等，从而推高股票、房地产和大宗商品的价格。2009年上证综指累计涨幅达80％；全国70个大中城市房屋销售价格2009年3月份以来连续10个月环比上升，11月份同比涨幅已经扩大到7.8％。伴随国际大宗商品价格的上涨，国内有色金属、钢铁及农产品等期货价格2009年也出现较大幅度的恢复性上涨。

三是居民储蓄存款的增长情况。通胀预期会影响到居民对存款的配置，导致居民储蓄意愿降低。当通胀预期上升时，由于名义利率变化的滞后性，实际利率下降，居民持有储蓄存款尤其是定期储蓄存款的意愿也将下降。2009年下半年，居民储蓄存款增速持续回落，活期存款占比上升，居民储蓄意愿下降。12月末人民币储蓄存款余额同比增长19.7％，增幅比3月末回落9.9个百分点。人民币储蓄存款中，活期存款占比由5月末的35.47％上升到12月末的38.56％。央行城镇储户意愿调查显示，2009年四季度，42％的城镇居民在安排支出时选择“更多地储蓄”，比二季度的历史最高值47％回落5个百分点；选择“更多投资”的居民占比为42.1％，连续4个季度攀升，累计提高13个百分点。

适度调整宏观政策，加强对通胀预期的控制和引导

在初期，由于适应性预期，预期的通胀率低于实际通胀率。但是，经济活动主体逐步会感觉通胀率比想象得高，就会矫正适应性预期，使预期的通胀率与实际通胀率相吻合，甚至要高于实际的通胀率，从而导致通胀预期自我实现和进一步强化。如果在预期的通胀率低于实际通胀率阶段，适度调整宏观政策，加强对通货膨胀预期的控制和引导，就会起到防微杜渐的作用，有助于对今后通胀压力的治理。

有鉴于此，政府已经把管理好通胀预期作为2010年宏观调控的重点之一。2009年10月21日召开的国务院常务会议提出“管理好通胀预期”，并将其与“保增长”、“调结构”列为2009年年底前的重点调控内容。12月7日结束的中央经济工作会议提出了2010年经济工作的六大主要任务，其中首要的任务就是“要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。”

宏观调控将“管理通胀预期”作为重点，预示着未来宏观经济政策的调整将注重以下方面：

一是在继续实施适度宽松的货币政策的同时，根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性，加强对货币信贷投放的控制。一方面，适度控制货币投放的规模和节奏，让货币供给量平稳回落至适度水平；另一方面，合理引导信贷投放的规模和结构，既要防止信贷过度膨胀，又要通过窗口指导推动贷款投放的结构调整。在货币政策工具的使用上，公开市场操作有利于引导预期，将在管理通胀预期方面发挥重要作用。2009年7月份以来，央行通过公开市场操作已经开始引导货币市场利率回升，但目前货币市场利率仍处于较低水平。预计2010年货币市场利率水平将继续向中性水平回归。从防范长期通胀风险、控制通胀预期考虑，2010年可能需要1～2次的加息，但为“保增长”，加息将采取温和、渐进的微调。

二是保持国内农产品价格的基本稳定。合理控制水、电、油、气等资源类产品价格，在积极推进资源价格形成机制改革的同时，充分考虑到居民的承受能力和适应能力，以免成为推升物价的叠加因素。

三是加强对国际热钱的监管，防止资产价格尤其是房价的过快膨胀。2009年12月14日召开的国务院常务会议已明确要求，“遏制部分城市房价过快上涨的势头”，并提出四项调控措施，针对房地产市场的收缩式调控已经展开。

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