突发！这里也要搞融资融券做空机制带来啥变化？业内人士这样看…

近日，记者从接近监管层人士处获悉，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了研究确认，精选层融资融券业务正加紧推进。

知情人士透露，新三板全面深化改革主要举措均已落地实施，以精选层设立并开市交易为标志，新三板市场发展进入新阶段，精选层推行融资融券业务的条件已基本具备。新三板融资融券业务试点将以精选层股票为标的，综合沪深市场经验，针对新三板市场特点构建融资融券业务框架，并分阶段稳步推进。

已运行一周多的精选层，总体来看整体平稳运行，开市首周成交趋势与境外以机构为主的市场新股上市首周水平基本一致，与中证1000指数当前换手率相当。监管层持续推进改革释放市场流动性，混合交易渐近，公募基金入市渠道畅通，这些举措的实施将持续改善精选层流动性，优化市场生态。

精选层将“试水”两融业务

据了解，新三板精选层试水“两融”业务正当其时，不存在障碍。

一是法律法规层面无障碍。《证券法》早已对于证券公司开展融资融券业务作出规定，对于执行层面的规则，全国股转公司已在证监会指导下对需要修订的法规进行梳理，并提出了修改意见。

二是市场条件逐渐成熟。坚持“以信息披露为中心”，通过市场化机制选择出的精选层公司，经过公开发行顺利提升了精选层公司的股权分散度，流动性基础改善，连续竞价交易提升定价效率，以上制度结合投资者门槛的适度降低，提升了投资者参与热情，近期精选层的交易情况趋近沪深市场中小市值股票，反映了较为稳定的市场预期。

三是主板市场实践经验提供了成熟路径。今年是主板市场开展融资融券业务的第十个年头，沪深市场对于融资融券制度的成功运用，对新三板市场开展融资融券业务提供了有益借鉴。梳理沪深市场融资融券业务发展脉络，也可以发现目前新三板市场基本具备了开展融资融券业务的客观条件。

全国股转公司董事长谢庚此前在精选层设立暨首批企业晋层仪式上表示，新三板改革措施的全面实施只是起点，还将以“错位发展、具有特色”为原则，持续推进新三板改革创新，使改革效应得到更好释放。其中，融资融券业务就是改革创新的一个关键点。

融资融券业务将提高精选层流动性

试点融资融券业务，对于持续改善精选层流动性、优化市场生态，进一步完善市场基础制度，加快产品和服务创新，发挥好精选层引领带动作用具有重要意义。“融资”交易为投资者提供了借入资金买入证券的机制，从增加市场需求角度为市场提供流动性。“融券”卖空交易为投资者提供了借入证券并卖出的机制，从增加市场供给角度提高了市场流动性。因此，“融资融券”增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。

业内人士表示，融资融券具有价格稳定器的功能。在完善的市场体系下，当市场过度投机导致某一证券价格暴涨时，投资者可以通过“融券”卖空证券，从而促使证券价格下降；反之，当某一证券价值低估时，投资者“融资”买入证券使其价格回归基础价值，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

同时，融资融券丰富了投资者交易方式。融资融券为投资者提供了双边交易机制，在市场持续走强的时候，投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券使投资者可以在市场持续下跌的过程中卖空股票再于低位平仓补回。给投资者带来风险收益的同时增强了市场风险管理能力。融资融券可拓宽证券公司业务范围。精选层试点融资融券在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转融通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮表示，期待着越来越多的改革政策可以落地，如股权质押，并购重组等上市公司常用的业务项目，精选层能够全覆盖，不断丰富精选层的融资工具，提高新三板的活力。

精选层更多改革在路上

精选层运行已有一周多，从市场表现来看，开市首周成交趋势与境外以机构为主的市场新股上市首周水平基本一致，与中证1000指数当前换手率相当。价格围绕发行价小幅波动，在精选层开市首日开盘初期大幅震荡后，市场逐步企稳，大部分个股以发行价为中心逐步收敛。市场化的价格发现机制逐步发挥。当前市场在投资者自发的价格竞争和博弈下，价格波动逐日减少。同时在精选层引领下，无论是从成交数据还是互联网讨论的热度看，市场各方对新三板其他市场层次的关注度都有了提升。

除了两融业务之外，还有越来越多的改革举措在路上。一方面，公募基金入场精选层方式明确，另一方面，精选层混合交易渐近。

记者了解到，7月31日，全国股转公司向券商下发《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》， 明确了公募基金的进场方式，为公募基金加码新三板市场提供畅通渠道。《通知》明确了公募基金管理人在采用原有的租用交易单元模式外，还可通过券商经纪模式投资精选层公司，公募基金管理人可根据业务需求在两种模式中灵活选择。《通知》要求主办券商应为采用券商经纪模式并外接系统的公募基金管理人提供专用经纪交易单元，并及时将接入的机构、产品等信息进行报备，切实保证业务安全。此举将进一步拓宽公募基金参与精选层的渠道，为后续长期资金入市扫清障碍。

记者从全国股转公司处了解到，下一步将持续配合公募基金的入场交易需求，多措并举引导长期资金投资精选层企业。

不仅如此，社保基金、保险资金、基本养老金、企业年金、QFII、RQFII等其他专业机构投资者也积极关注新三板市场，推动将新三板挂牌股票纳入其投资范围。业内专家指出，存量公募产品是资本市场重要的投资力量，资金规模总体较大。对于存量产品投资精选层股票，目前制度上允许、监管部门鼓励、部分市场机构也在进行相应的尝试。随着存量产品入市，新三板市场将迎来规模客观的中长期基金，精选层是市场运行环境将进一步改善。

同时，新三板精选层混合交易的鼓点渐密。记者了解到，近日，全国股转公司就混合交易制度方案组织小范围征求意见，并组织部分做市商开展混合交易业务和技术培训。

据了解，新三板做市商深耕市场多年，普遍看好精选层挂牌公司，在首批公司公开发行并进入精选层前，部分做市商曾在创新层为其提供做市报价服务。得知精选层将实施混合交易制度后，做市商对于股转公司将精选层股票纳入做市业务范围十分期待，均表示将积极筹备即将到来的混合交易，立即启动针对精选层重点公司的调研，并积极制定适用于精选层做市规则的报价策略。也有参与征求意见的做市商表示，股转公司设置了严格的精选层做市义务，投资者将受益于做市商带来的流动性提升，同时节约交易成本，预期精选层公司估值将得到修复，进一步趋近沪深市场的同行业公司。

全国股转公司对于混合交易制度已筹备多时，交易系统准备工作已经完成，目前正积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。

为尽快推动业务落地，全国股转公司也联合先锋券商尝试新的业务推进工作机制，责成券商成立混合交易业务专班，由券商高管挂帅，选派精兵强将投入精选层混合交易业务准备，加强全国股转公司与市场的沟通联系，全力推进业务开展。

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