“空白支票公司”在美突然走红

美国资本市场的宽松环境下，只要有一个好的并购想法，投资者认准你过去投资的业绩，即便还不知道最终投资标的，就会轻松把钱交到你手上。先募集资金，再决定开展投资项目的“空白支票公司”，正在获得投资圈的青睐。

波士顿对冲基金Cormorant 资产管理公司希望为一家新的空白支票公司筹集1.15亿美元，用于并购一家不知名的生物技术公司。而号称具有千亿美元规模的大型私募股权基金软银远景，正在追随2020年最热门的趋势，日前，软银远景基金负责人透露准备近期推出一个空白支票公司项目。

不少对冲基金也看好此类项目，10月初，全球首只专门投资于此类产品的ETF也登陆美国市场。

什么是空白支票公司

空白支票公司是对SPAC的一种形象的说法，直译为“特殊目的并购公司”，是美国资本市场特有的一种上市公司形式。其目的是为了并购一家优质的企业，使其快速成为上市公司。作为一个上市壳公司，SPAC只有现金而没有实际业务。目标公司与SPAC合并即可实现上市，并同时获得SPAC的资金。其创新之处在于不是买壳上市，而是先行造壳、募集资金，然后再进行并购，最终使并购对象成为上市公司。今年这类公司的IPO激增。根据SPAC Research的数据，截至10月中，已有140多家SPAC在美国挂牌上市，筹资总额超500亿美元。去年全年只有59家SPAC筹得136亿美元。

相较于传统IPO，上市环节包括投资者与发行者和承销商同时就发行价、高管薪酬、承销商权利等具体条款进行谈判，但在SPAC中，往往只有发起人和目标公司在谈判，在目前疫情尚未得到控制的大环境下，更有利于推进，更容易获得市场的青睐。

会有很长一段等待期

在推出SPAC时，保荐人通常不是没有明确的目标，但不进行披露，就是为了避免监管机构的审查。承销商和机构投资者以及个人投资者，通常不知道发起人将如何花这笔钱。因此，早期投资者基本上都是依靠发起人的声誉，希望能获得一笔好的投资。

但他们必须做好等待的准备。由于被投资对象的不确定性，这类投资类似于一级市场，但它的投资标的却又是在二级市场上交易的。即使在SPAC上市后，也需要长达两年的时间来挑选和宣布它想收购的目标公司。如果没有完成收购，SPAC将被清盘，其筹集的资金将返还给投资者。

所有这些不确定性是大多数SPAC股价仅为每股10美元左右的原因之一。当然，如果他们收购了一家公司并将其上市，股价就会飙升。

投资风险较高

在20世纪80年代，欺诈丑闻围绕着这些空白支票公司：一些公司纯粹是空壳公司，在市场上交易清淡、无人问津。这些公司要么带着投资者的现金潜逃，要么参与估值过高的内幕交易。 从那时起，美国证券交易委员会加强了对这些企业的监管和审查。例如，SPAC通常必须将投资者的资金放在信托或托管账户中以确保其安全。

根据SPAC Insider的数据，2020年到目前为止，SPAC的平均年化回报率是35%，远远高于标准普尔500指数9%的年化回报率。不过从更长远的角度来看，这一投资品种的回报并没有这么高。截至9月底，2015年以来的313宗SPAC・IPO中，只有31.1%实现了正回报，远远落后于同期的传统IPO。

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