稳定全球汇率才有望避免更大危机

稳定全球汇率才有望避免更大危机 更新时间：2010-10-12 6:48:45 　　此时此刻，各国政治家理应拿出最稳定全球汇率而不是施压人民币升值。否则，拿选民利益当儿戏，势必成为触发全球第三次大萧条的推手。稳定经济增长须稳定全球贸易，稳定全球贸易的关键是稳定汇率。而汇率稳定，必须是全球性汇率的稳定。全球汇率稳定的关键，则是美元的稳定。这就要看美国的货币政策能不能把握住分寸了。

左晓蕾

近日有一系列正在召开的和即将召开的国际会议。世界银行和国际货币基金组织年会刚刚闭幕， G20财长和央行行长会议即将召开，下月在韩国有G20峰会。这些会议有的已明确祭出施压人民币汇率升值的大旗，有的则蓄势待发，准备做人民币汇率的文章。拿人民币说事，如果仅是打口水战，转移各自国内的政治和经济压力，那中国的专家学者们尽可敬陪末座，谈古论今据理论辩，梳理全球贸易失衡的是非曲直，找到全球经济发展再平衡的途径，共同重塑全球经济的格局和秩序。但如动真格，值此全球危机时刻，固然对中国经济极为不利，而对全球经济，可能真像温总理说的那样是一场灾难！

此时此刻，各国政治家理应拿出最大的智慧稳定全球的汇率而不是施压人民币升值。否则，拿选民的利益当儿戏，势必成为触发全球第三次大萧条的推手。

前事不忘，后世之师。汇率的稳定特别是人民币汇率的稳定，对1997年亚洲金融危机的稳定发挥了一诺九鼎的作用。1998年6月8日，泰国一天之内倒闭58家银行，引发了亚洲金融危机。泰铢的大幅贬值引发多米诺股牌效应，东南亚诸国货币轮番贬值，菲律宾比索在几个月内贬值100%，人均GDP从1100美元骤降至740美元，印尼卢比最高贬值600%，银行倒闭，社会动乱，触发了政权更迭。东南亚危机，又激活了东亚三国的风险，韩元大幅贬值，财团的高负债多元发展模式瞬间坍塌。

面对亚洲金融危机的惊涛骇浪，国际货币基金组织的救助非但没能起到迅速稳定危机局面的作用，反被认为是雪上加霜，甚至被指以救助之名，行以资本偿付本该为其不审慎投资埋单的西方各大银行的债务之实。国际货币基金是用一张长期调理慢性疾病中医药方，去救治正在大出血生命垂危的将死之人。

对于稳定亚洲经济和金融形势，当时有三个决定是理该载入史册的。

第一个是马来西亚政府的固定汇率决定。在东南亚货币相继被迫放弃固定汇率，大幅贬值的紧急关头，马来西亚当机立断宣布资本管制，把马来西亚林吉兑美元汇率固定在3.8林吉对一美元的水平上，配合一些其他限制资本流出的管制措施，稳定了恐慌性资本流出的局面。当时有许多对马来西亚政府的严厉批评，马来西亚总理甚至要就资本管制公开与澳大利亚相关人士辩论。马来西亚政府顶住了国际压力，不动摇地实施了资本管制的政策。事实是最好的回答。林吉的稳定，无疑对亚洲货币稳定起到遏制多米诺骨牌效应的反作用，而马来西亚也因此成为在亚洲金融危机时损失最小的国家。

第二个决定是港币保卫战。1997年10月28日，香港媒体报道，索罗斯旗下的老虎基金宣称，将向东南亚最后一个实行联系汇率的港币发动攻击。老虎基金声东击西，在货币市场大规模买卖美元港币，提高银行隔夜拆借利率，阻止资金流向股市，同时老虎基金又在卖空恒生指数。如果香港特区政府想不让股市崩盘，只有放弃联系汇率。这样索罗斯既可以通过港元贬值赚钱，也可以通过平仓交割指数差价套利。

在刚刚回归的香港，经济和社会本来就存在不稳定因素，联系汇率本来就是为了稳定香港回归后的经济而特别在上世纪80年代初期选择的汇率制度，如果被投机资本冲破，对香港的未来将是致命的打击。因此，香港特区政府做了一个历史性决定，坚决维系联系汇率，捍卫香港的经济稳定。在中央政府的支持下，香港赢得了一场港币保卫战。

第三，也是最重要的一个决定是人民币保持币值稳定。东南亚主要经济体已经深陷危机，韩元和东南亚各国货币如惊弓之鸟，一有风吹草动，可能再次轮番相继贬值，毫无支撑之力。十年亚洲奇迹几乎一夜消失，刚刚打开的中国对东南亚的出口市场大幅下滑。国内有非常强大的呼声，要求人民币贬值，以促进中国的出口。国外舆论也认为中国政府迟早会让人民币贬值。那时候，如果人民币哪怕是小幅贬值，对于极端脆弱的亚洲货币，可能都成为新一轮贬值的推手，进一步恶化各国经济，加剧亚洲经济危机。所以，中国稳定人民币汇率的决定，让全世界都松了一口气。以当时美国总统克林顿为代表的西方各国政要，都一致高调给予肯定。中国以7.8%的低于8%的经济增长代价，避免了亚洲更大的危机，对于亚洲各国危机形势的稳定，以及后来经济相对较快的复苏，发挥了历史性的作用。

现在，全球陷入百年不遇的经济危机。危机时期，全球致力于稳定增长。稳定经济增长必须稳定全球贸易。稳定全球贸易的关键是稳定汇率。这是常识性的问题。而汇率的稳定，必须是全球性汇率的稳定。

全球汇率的稳定需要关注两方面问题。

首先，各国都要主动稳定汇率，不要让汇率出现大波动，波动会带来不确定性。按博弈论的结论，有谁为了一国私利要打破这个相对稳定，一定会带来以汇率波动为特征的贸易大战。在上世纪三十年代的危机时期，各主要贸易国之间的汇率大战，使贸易规模从680多亿猛降到60多亿，全球经济付出了十年萧条的代价。

其次，全球汇率稳定的关键，是美元的稳定。危机以来，美国开动了印钞机，向金融机构注入了前所未有的流动性，而且被金融机构的影子银行不断放大。极度宽松的货币流动性，导致近期美元持续贬值，新兴市场国家的资本不断流入，遂推高本币与美元的汇率，引起全球货币之间的巨大波动。如果美国的货币政策不能把握住分寸，美元流动性不断增加，美元继续贬值，全球汇率势必进一步波动，那非但贸易战不可避免，未来的通胀恶化更将为全球经济复苏和稳定罩上巨大阴影。

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