聂振邦：跌市持股去留如何衡量？

承接前文末笔者提出的问题：「面对环球股市续跌风险仍高的时期，投资者手上持股该怎样处理；跌市又有何获利机会呢？」论到手上持股，我认为先要弄清楚持股的投资目的，到底是短线操作，还是作为中长线的资本增值，前者是要达至低买高卖的价差运作，观乎去年12月5日至今年3月6日恒指处于26,000点以上，面对肺炎全球肆虐，当时反映短期见恒指重上26,000点以上机会不大。

因此，倘若买入股份正是上述时点，见恒指处于23,500点以上，应考虑减持或止蚀离场。至于在3月9日或之后才进场，当时恒指为25,000点或以下，股价相对处于较低水平，继续持股未尝不可。然而，留意于3月19和23日恒指在22,000点以下，两日低位为21,139和21,659点，较25,000点跌逾15%和13%，相信部分正股已跌逾两成，所以若见恒指失守21,000点，认为仍是需要考虑减持或止损离场。

再看中长线投资持股，虽然未必存在止损诱因，但也要考虑面对大跌市，是否存在继续持股诱因。那么便回到一个多月前本专栏发文与大家讨论的讲题，就是对上市公司进行估值，惟见企业价值高于买入价超过三成，才适合继续持股观望。但诚如之前分析企业价值撰文时表示，盈利表现具高度参考性，而新冠肺炎疫情未能确认何时在环球受控，所以需要事后才能准确评估对环球造成何等程度的经济损失。

其实面对环球消费意欲锐减，营商环境困难，上市公司于2020年的盈利能力，显然有别于之前的三至五年，故此若以2015至2019年盈利表现进行企业价值评估，必须对所得结果打折，所以上述企业价值高于买入价超过三成可考虑继续持股的标准并不管用，差距应上调至五成甚至七成较切合现况。可见不论短线操作，或是中长线投资，面对大跌市考虑到风险管理，理应都有考虑减持或止损离场的需要。

至于论到在跌市有何获利机会，有正股和衍生工具两种选择，为免篇幅太长，今日只谈正股策略，撇除进行沽空操作，买入正股要见价升才能赚钱，所以要考虑买入位置。事实上，就算如上述恒指处于22,000点以下的偏低水平进场，也不能确保能够成功「抄底」。另一可能性是上述两日低位为21,139和21,659点短期再难以遇上，根本无法于22,000点以下进场。对于这两种情况的解决之道，投资者应考虑分注进场，分三至四注为佳，这样便可于现价买入一注，其后每见下跌12%至15%再考虑加注。

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