银河证券存款准备金率再次上调进一步弱化加息预期

银河证券：存款准备金率再次上调进一步弱化加息预期

银河证券：存款准备金率再次上调进一步弱化加息预期 更新时间：2010-2-23 0:18:52 　　银河证券22日发布金融分析报告表示，存款准备金率再次上调进一步弱化加息预期。

2 月12 日，央行宣布：从2010 年2 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

银河证券的分析与判断如下：

存款准备金率再次上调“事出有因”。距上次提高存款准备金率仅一个月之隔，央行就再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，调至16.5％。对于市场各方来说，央行选择在春节长假之前上调存款准备金率多少还是有一点意外，但是，从近期金融市场的运行来看，此次上调也属情理之中。原因有四：

一是对流动性进行有针对性的调节。春节前央行有大量现金投放，早前一天央行公布的金融运行数据显示，1 月份现金净投放2512 亿元，进入2 月份预计仍有较大数量的现金投放；根据万得资讯的统计，春节前四周，央行连续净投放金累计达6820 亿元。春节之后要考虑流动性回笼问题。二是对冲巨量到期资金的需要。2 月份公开市场到期资金达7650 亿元，创月度历史新高，面对如此巨大的流动性，央行选择在春节放假前最后一天调整存款准备金率，回笼银行过剩流动性的目的不言而喻。三是为管理通胀预期。尽管1 月份CPI1.5％的涨幅显示当前通胀的可能性不大，但物价小步回升的趋势已经形成，再加上春节来临，2 月CPI 很可能进一步攀升。中国人民银行行长周小川此前表示，尽管物价水平仍处于低位，但通胀预期压力有所显现，必须对当前的物价形势保持警惕。因此，这也成为了在节前上调存款准备金率的重要原因。四是为了控制贷款增长。

央行2 月11 日发布的数据显示，1月份中国新增人民币贷款达1.39 万亿元。这一数据虽明显低于去年同期1.62 万亿元的规模，但仍处于历史高位。应该说，1月份央行上调存款准备金率、上调央票利率等手段对于有效控制贷款增长规模发挥了积极作用，银监会的行政性管理手段也抑制了商业银行的贷款冲动，但是，为了增加商业银行对放款冲动的自身约束，仍有赖于存款准备金率的再次上调。鉴于当前流动性较为宽裕，央行再次使用这一工具。

央行再次上调存款准备金率是正常的流动性管理，属于“技术性”层面的管理手段，而非货币政策战略层面的转向――开始由适度宽松转向大幅紧缩。央行通过上调存款准备金率，逐步引导货币条件回归常态水平，以期达到回收流动性、抑制商业银行的贷款能力和管理通胀预期的目的。央行2 月10日发布《2009 年第四季度中国货币政策执行报告》，明确表示将继续实施适度宽松的货币政策，设定今年的广义货币供应量M2 预期增长目标为17％左右。而要达到这个目标，货币政策仍将倚重数量型工具和信贷额度管理。银河证券认为，今年央行货币政策执行的有效性将大大增强，预期新增人民币贷款不超过7.5 万亿元、预期M2 增长17％的目标将很大可能实现。

加息预期进一步弱化。已经十分清楚的是，货币政策调控的主角由数量型工具担当，管理信贷规模和通胀预期已成为货币管理当局的重点调控目标，在目前情形下，央行运用利率这一价格型工具的必要性和针对性将大大降低，市场的加息预期将进一步弱化。

银河证券的预测和结论如下：

此次调整将冻结银行体系流动性3000 亿元左右，对银行利润的影响不大，但，资金来源较为紧张的中小型银行可能会受到较大的影响；对资本市场而言，由于之前已有所预期，此次的影响不大，将小于前一次的上调。

在今年上半年，货币管理当局将主要通过数量型工具调控流动性和信贷额度，对于加息会比较谨慎。今后存款准备金率上调的次数，除了看经济增速、通胀等指标之外，还在相当程度上取决于人民币汇率的走势。银河证券在2010 年宏观年度报告中曾指预测，人民币汇率上升5％、存款准备金率不会连续密集上调。现在来看，人民币汇率基本保持稳定，而外汇占款仍在不断增长，如果今后人民币汇率仍保持稳定，则上调存款准备金率的次数将相应增多。