元旦降准的意料之中与意料之外

2020年A股第一个交易日收了个开门红，一个重要因素就是元旦期间央行宣布降准0.5%，而且是全面降准。此次全面降准，为市场释放了约8000亿流动性。

元旦降准，其实是在意料之中的。这个意料之中，是去年12月底高层已经发话要降准，但去年年底并没有实施，可能是考虑到2019年整个M2的情况而推迟到2020年元旦，因为这个增加数可以计到2020年。而且由于今年1月份有6000亿左右的逆回购到期，再加上元旦和春节大假因素，货币投放的力度肯定会比较大，因此市场对于此次降准还是有比较充分预期的。落实到资本市场，A股显现出靴子落地的“普天同庆”，受益最大的金融股集体上涨，但需要注意的是这仅仅是一次普涨，2020年第一个交易日并没有出现新的领涨品种，而且受益降准的制造业和房地产其实并不显山露水，这再度印证了降准其实并不意外。

但元旦降准还是有意料之外的政策信号，那就是与此前多次局部针对性地支持小微企业、民营企业的定向降准有所不同，此次是全面降准。为什么会全面降准？央行说得很清楚：为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。而在去年，几乎每一次降准都是局部针对性很强的降准，但似乎效果并不明显。这个意料之外的潜台词就是2020年逆周期调节的手段将更加多元化，紧跟降准的还有什么呢？还要求健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制。很明显，2020年的货币调整力度可能会加大，工作重点可能会倾向于保增长，投资力度相应也会加快，毕竟2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，经济稳增长是重中之重。

实际上，降准对于资本市场的影响是有限的，不管是全面降准还是定向降准，因为降准是增加银行体系的可贷资金，但要真正流入到实体经济还有很多环节。虽然后期LPR会因为流动性增加而下降，但这个成本还是真实存在的，而且最终落到实体经济企业手中的时候还不低。从A股的实际表现看，投资者似乎更关注其它重要经济指标，比如CPI、PPI以及资本市场的改革措施，从投资的角度看，市场是不缺钱的，缺的是资金进入的动力。2019年，虽然“核心资产”涨了整整一年，抱团取暖的公募基金平均收益高达47%，但这样的市场对场外资金其实是没有多大吸引力的。“二八现象”背后，“二”被抱团，场外资金不愿抬轿，“八”成鸡肋，场外资金不愿送死。不要说降准，就是降息也未必能掀起多大风浪。

当务之急，是疏通场外资金进出资本市场的渠道，给予场外资金进入资本市场的新动力。降准让场外资金的规模更加庞大，它们怎么去参与实体经济发展？企业融资仅仅依靠银行贷款是远远不够的，资金成本太高，而且银行对高风险资产有天生的厌恶，但高风险资产却几乎覆盖了整个新兴前沿产业领域，怎么去破解？这不是创立一个科创板就可以解决的，就算一千家一万家中国高科技企业都在科创板上市，谁去给它们源源不断地融资？谁能在科创板树立一两个“科技茅台”？还是需要新增流动性。怎么给它动力？资本是逐利的，能赚钱能盈利就是最好的动力。

全面降准虽然不是大水漫灌，但数千亿流动性的释放也是实实在在的，为保经济稳定发展，后续逆周期调节政策正在路上。资金要与资本市场结合，实现社会资源再分配和价格发现功能，引领社会流动性成为中国经济可持续发展的新动力。希望此次全面降准能真正水到渠成，成为2020年A股科技大年的开端。

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