朱雀基金：有不合才有慢牛 避险资产或进入震荡期

这一次最可能走慢牛

但与此同时，市场结构性差异明明，估值最高和最低的行业PE相差约40倍。这在一定程度上反应了经济结构的变化，但其中也蕴含了一定的风险。在这种环境下，消化结构性风险的最好措施是相信市场的气力，回归价值发明的本源，把价值发明的功效交给市场。进一步加速完善注册制、退市、团体诉讼和t+0交易、打消涨跌停板等制度安排，结合经济根基面的改善，市场可以有效地消化结构风险，并在不合中迎来新一轮牛市。

资本市场的重要性亘古未有

回首A股三十年的历史，曾有过两次大年夜牛市，别离是1996年到2000年前后，以及2006年到2007年，2015年则主要是靠资金驱动。

A股市场整体健康。当前，全市场市盈率约21倍，处于2010年以来源史中值附近，低于标普500指数，与十年期国债收益率相比，跳动外汇，有近2个百分点的风险溢价，也接近历史中值。2016年以来，宏不雅层面，随着消费增速起头超过投资增速，中国经济向消费驱动型经济转型；中不雅层面，由于行业整合或者财产特征，各行业市场份额和利润起头向头部公司集中；微不雅层面，一批具有财产乃至国际竞争力的公司陆续显现。因此，好赛道中的优秀公司可以解脱经济增速下行的负面影响，并同时受益于货币宽松和利率下行，估值得到提升。当前，消费发展类公司的自由流通市值已经超过了金融地产等传统行业，占据主导地位，推动市场结构产生了质的变化。从这个角度来看，高估值板块具有一定的合理性，不光纯是周期性因素或气概方面的抱团行为所致，而是未来相当长时间内的趋向。

疫情前中国经济增速已调整至与潜在增长能力根基匹配的水平。疫情后经济根基面也慢慢向好。

具体而言，起首作为连接投资者与融资者的桥梁，资本市场能够实现资源的优化配置。那些代表未来成长标的目的、具备核心竞争力、管理层尽力朝上前进的企业能够获得更多的资本和资源，助力整个国平易近经济转型进级。资本市场还能促进国企革新，其尽力开放还能促进人平易近币国际化进程。

2018年末，朱雀基金提出熊牛转折，因为其时优质公司已经又好又廉价，货币情况在2019年也慢慢转向宽松。

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