朱帆：金融开放持续加码外资布局A股稳步升温

第一轮的商品市场开放红利促使中国一跃成为全球第二大经济体，而随着改革的持续深化，已经促使中国逐步转向到金融开放红利阶段。陆股通的开通、MSCI中国的纳入、债券通、外资金融牌照的持续放开等，都体现了近年来我国一直坚持的多渠道开放、加速推进国际化的核心思想。对于国内外投资机构而言，金融开放的加码将有望培育市场更大的投资生态机会，更先进的投资理念、更丰富的投资工具、更多样的投资形态都有望在国内持续深耕。

回顾2019年，多个监管职能机构取消或放宽当前外资银行业、保险业机构进入中国市场的部分条件限制，进一步拓宽外资金融机构业务经营范围，给外资金融机构参与创新试点提供部分新领域，取消单家外资银行对中资商业银行的持股比例上限，允许外资机构在华开展信用评级，对证券公司、基金公司、期货公司等机构的外资持股比例等多项对外开放措施提出明确修改。今年以来，对外开放政策依旧大步向前，央行、国家外汇管理局联合发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步为境外投资者参与我国金融市场提供便利。其中，非常值得关注的是，新规中落实了取消QFII和RQFII境内证券投资额度管理要求，或激发海外资本长期投资深耕A股市场。

目前来看，境外投资者对于国内市场关注度正加速上升，持续开放的政策红利促使外资今年以来源源不断流入国内资本市场。截至2020年5月底，机构投资者持股市值占A股流通市值的比例接近30%。从具体机构来看，基金占比约为12%，保险和社保合计占比约为6%，境外投资者占比约为9%，其他机构占比约为3%。其中，境外机构和个人持有的A股股票资产市值达到2.0万亿元。而通过陆股通渠道投资内地市场资金累计净流入额达到1.1万亿元，持股市值超过1.5万亿元，海外投资者已逐步成为A股市场的重要参与者之一。对于现阶段资本市场而言，今年以来，包括生物医药、食品饮料、家用电器、电子元器件等大健康、大消费、大科技板块中的龙头企业都表现不俗，除了市场情绪、行业基本面边际有所好转外，更是对资本市场开放提速预期的深刻体现。我们对金融开放和投资领域的长期收获都保持相对乐观的态度。

从投资端来看，我们依旧长期看好消费、医药、科技创新等多个子领域和板块。与美股相比，当前A股部分消费行业的龙头公司PE估值偏高，业绩增速也普遍高于美股企业，估值溢价的背后更多来自于成长的确定性和长期价值。从PB-ROE、PEG等多个维度来看，A股消费龙头估值依旧相对合理。

同时，在疫情冲击下，内地消费市场相比海外更具韧性；生物医药持续创新，医疗器械国产替代依旧处于长期投资逻辑通道中；全球科技创新进入空前密集活跃的时期，新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图、重塑全球经济结构。中国现阶段已完成从面板显示、半导体代工封测、电子元器件、智能机械等为代表的中高端制造崛起的第一科技周期。未来，在政策的支持下，以5G、新能源、精密制造为代表的新周期全面开启，从上游的设备、材料，到中游的集成、制造，再到下游的应用、服务都将迎来第二科技周期。

未来更开放的金融舞台将持续吸引国外机构关注到中国改革开放以来的伟大成果，投资中国，投资中国的资本市场有望成为国际投资人重要的核心战场。同时，也让国内投资人能有更多的机会与世界领先的金融市场和机构进行深度交流，并长期受益。

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