有色金属行业：碳酸锂景气较低迷增持评级

有色金属行业：碳酸锂景气较低迷增持评级 更新时间：2011-4-26 11:18:03 　　在当前碳酸锂景气较为低迷时点，我们重新检验基本面状况，试图回答1)碳酸锂需求高增长何时才能到来；2)碳酸锂行业供给是否过剩，潜在增量是否过于庞大；3)碳酸锂未来的价格走势判断及投资标的选择。　　需求方面，新能源领域仍是未来拉动碳酸锂需求的主要增量来源。依据日本知名锂电池研究机构IIT 最新预测，2013 年可望成为锂电池驱动电动汽车消费增长的爆发年，其对锂电池的消费量将首次接近消费电子业，真正成为需求新引擎。而市场关注较少的储能电池领域的产业化进程最有可能给我们带来意外惊喜。我们综合预估碳酸锂需求未来3 年复合增速16.4%，未来10 年复合增速将达14.2%。　　供给方面，供给的潜在压力仍然存在，供给的增量冲击主要来自于中国。　　参考亚洲金属网不完全统计，2011 年规划中有2 万吨新增产能，主要是国内矿石提锂路线厂商拟扩建产能冲击市场。但我们结合国内外厂商的成本分布绘制了全球的碳酸锂供给曲线，同时结合碳酸锂价格走势判断，认为在当前周期底部阶段，未必能看到生产成本较高的矿石提锂路线新增产能大规模地实质性投入。　　短期价格走势判断：全球碳酸锂供应仍略有过剩且具有一定的拓展弹性，抑制了碳酸锂价格的上行趋势。　　但我们判断碳酸锂价格在中期必然会出现一次上行超调。新能源汽车，包括储能电池的产业化进程必然渐行渐近直至喷涌而发，终端需求的启动将带动整条产业链上的库存累积而大幅放大总体需求量。同时我们判断碳酸锂产能的实质扩张将拖延至新能源领域需求得以验证之后，造成供给的阶段性瓶颈及价格的快速攀升。在这一价格快速增长阶段，我们偏爱少数于当前行业景气底部仍能成功实现产能扩张的企业。　　展望碳酸锂行业的长期均衡价格，由于全球碳酸锂储量充裕，供给扩张潜力仍很充足；但各碳酸锂企业间因资源禀赋差异带来生产成本差别显著，依据市场均衡价格由边际厂商生产成本所确定的经济学原理，我们判断碳酸锂长期均衡价格将大致与成本较高的矿石提锂企业的生产成本接近，而具有天然优势的盐湖企业，在资源得以充分综合开发利用的条件下，可望获得长期的超额利润。　　西藏矿业的扎布耶盐湖天赋异禀：在全球范围比较中都是锂浓度最高、锂镁比最高，且具备资源综合开发潜力的盐湖，逐步建立成本优势并获得长期超额利润似为必然。故而在锂行业投资标的选择中，我们对其的偏爱近乎执着。　　风险提示：新能源领域需求拓展存在较强的不确定性。

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