国盛策略：QFII限额确认铺开 信号意义更重要

QFII限额落实打消，是我国金融市场进一步开放的标志

2020年5月7日晚，中国人平易近银行、国度外汇管理局公布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，从六个方面明确并简化境外机构投资者的管理要求，包含落实打消QFII/RQFII额度限制、本外币一体化管理、简化QFII/RQFII投资汇出机制等规定，进一步便利境外投资者到场海内金融市场。

2018年8月以来，国盛策略团队在全市场起首提出外资作为A股的核心影响变量，并将推动大年夜消费为代表的核心资产估值重估。之后我们持续公布数十篇外资专题陈诉，从入场节奏、配置偏好、财政审美、资金结构、指数纳入等全方位视角成立了完善的外资研究框架。当前全球疫情不确定性仍较高，海内金融资产在全球具备极高的配置价值，外资入场仍在初期阶段的长趋向大年夜逻辑不变。短期内，提示关注两点事件性催化，一是5月12日MSCI半年度评审成果，二是6月20日富时罗素扩容的第二步实施。

2017-2019年，A股先后迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大年夜国际指数的纳入及扩容，这3年内北上年累计净流入别离到达1997亿、2942亿、3517亿。至2019年末，外资持股市值占比已超过4%，日均成交占比接近10%。但作为全球第二大年夜股票市场，A股外资持股比例相较于美国、日本仍然具有很大年夜的提升空间；外资交易占比方面，也远掉队于台湾、韩国。

外资入场仍在低级阶段，5月关注MSCI半年度评审

1、外洋市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期

一方面，截至2020年4月底QFII已用累计额度只有1146亿美元，距离额度铺开前的限制尚有很远；另一方面，随着互联互通机制的成熟化，北上资金对QFII的替代已成趋向：起首，随着投资额度的铺开，陆股通每日的额度上限几乎不可能构成交易限制；其次，深股通和沪股通标的已经笼盖了A股大年夜多数核心公司，投资范围上根基与QFII接近；最后，由于陆股通交易的矫捷性，其相敷衍QFII的吸引力不竭提升，2017年以来北上持股占比从30%一路升至近70%。因此，跳动外汇，QFII额度限制打消信号意义大年夜于实质，后续预计将有更大年夜力度开放政策出台。

去年年头起头，QFII额度的铺开就已经提上日程。2019年1月14日，外汇资讯，外管局宣布合格境外机构投资者总额度由1500亿美元增加至3000亿美元；2019年9月10日，外管局公布通告，决定打消QFII/RQFII投资额度限制；此次额度限制落实打消，是支持境外投资者投资海内市场的又一重要行动。从台韩等市场的成长履历看，QFII限额、外资投资比例限制的慢慢铺开，是资本市场对外开放的必经之路，也是国际化程度提升的重要标志。

风险提示

QFII额度限制打消信号意义大年夜于实质

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