国泰基金管理部副总监黄焱：现在我的仓位较重

国泰基金管理部副总监黄焱：现在我的仓位较重 更新时间：2010-7-16 0:07:46 　　目前中小市值股比蓝筹、大盘股明显活性更强，波段机会更多。回避中小市值股岂不是失去很多机会？你说到要“回避泡沫”，而大多数散户往往是追涨杀跌的，这是否一种投资误区？ 　　国泰基金旗下有六只基金问鼎“金牛基金”。国泰基金的基金管理部副总监黄焱一人独揽两只金牛在手，成为“双料”金牛奖得主。其所管理的两只基金国泰金鑫、国泰金鹏蓝筹均获得了“2009年度金牛基金”的称号。

时代周报：今年的金牛奖你一人独获两项大奖，这是否受益于你的投资风格和投资原则？

黄焱：经过多年投资，经历了无数的熊牛市，我越来越坚持价值投资。我个人不偏向挖掘中小市值的公司。我的风格是基于价值中枢评估，这不会受到基金规模的影响而变化。

我的原则是坚持回避泡沫，对于超出安全边际20％的坚决不买入，低于价值底线20％的则可以考虑买入，但不追求一定在最低点买入。

我不怕风险，因为每次投资前都对风险与收益的关系做了全面的评估—机会往往来自收益与风险的不匹配。

有两句话需要谨记：“好公司不等于好股票，好行业不等于好股票”；“收益与风险永远共存”。投资自己了解的，规避那些看不懂的股票。我的长处在于长期价值投资，不会去做非常短期的趋势投资。

时代周报：但目前中小市值股比蓝筹、大盘股明显活性更强，波段机会更多。回避中小市值股岂不是失去很多机会？你说到要“回避泡沫”，而大多数散户往往是追涨杀跌的，这是否一种投资误区？

黄焱：中国投资者对收益评估是足够的，但对风险评估远远不够。中小市值的公司很多都是50倍的市盈率，如创业板。50倍市盈率意味着未来至少3-5年内要保持30％-50％的利润增长速度，这具有非常大的不确定性，需要公司利润规模、销售收入翻几番，对公司管理、人员招聘、员工培训、组织架构的调整有非常大的挑战。

而事实是一个企业每年成长10％就已非常困难。在1000多家上市公司中，能够保持5年以上、30％利润增长率的不到10％。

很多人认为有投资价值的股票价格一旦涨起来，就再也不会回归其价值了，这种观点是错误的。尤其现在很多泡沫型股票，在爆炒中达到了一个风险边际，且迟迟不见回落，给人们的错觉是它们不会跌。

中国A股市场的波动是非常剧烈的，一年内波动超过20％-30％，短期看趋势明显，估值很高。但这仅仅是短期趋势的结论。长期历史数据证明，股价最终还是会回归其估值中枢的，2005年、2008年就是最好的例子。股价就是围绕其估值中枢进行波动的过程。

时代周报：目前我国汇改风声越来越紧，加上通胀压力，整体经济局势似乎都不是太乐观。你怎么看未来的走势？

黄焱：现在我的仓位较重，比较看好未来的发展。现在正是投资的最佳时期。

今年的回调主要是因为2009年证券市场涨势过猛，但回调并不意味着经济进入二次探底的过程。中国经济本身并不存在很大问题，从投资、消费、产业转型等方面看，机会都非常大。

可以肯定的是，汇率的变动依赖于一个国家长期经济增长的水平，而我国经济增长的潜力是很明显的事情。但汇改短期变动影响因素太多，不容易预估与评判。

时代周报：持续恶化的欧债危机会否对A股市场形成拖累？下半年你看好哪些行业？

黄焱：外围市场会逐步恢复。欧元区经济虽然存在很多潜在的危机，但通过他们的有效救市政策，我们相信未来欧洲一体化会走得更紧密。其他经济体没有如此好的恢复能力。我还是非常看好欧元区经济的未来。

而所有数据都显示，美国经济正处于缓慢复苏过程中。美国固有的经济模式导致美国的经济增长及经济复苏都会维持一个较低的速度进行，这才可以解决过度消费的问题。因此长远来看，无需过多担忧。外围市场对A股的影响已远没有以前大，反而A股对外围股市的影响开始大起来。

从上游领域来说，资源类股票机会不错。下游领域我看好的是消费类股票，其中尤为关注低端消费。中游领域部分，只有最核心的领域、最有竞争力的企业才有持续增长的能力，如拥有不可替代的技术核心和竞争优势的企业等，也是值得投资的，但前提是估值不能过高。近期被热捧的医药股虽有暂时回调，但其基本面尚好。地产、银行股的价格已回到价值中枢附近，基本面不错，有投资价值，但短期仍面临调整。

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