国泰基金四季度政策放松预期回归理性
国泰基金：四季度政策放松预期回归理性
国泰基金：四季度政策放松预期回归理性 更新时间：2010-10-1 7:17:10 从3季度公布的大部分经济数据来看，经济并没有像市场之前所预料的那样大幅回落，经济的运行状况和运行态势都处于合理可控的范围之内。 8、9月份的房价的蠢蠢欲动导致了政策的提前出手，提前破坏了政策放松“幻觉”的氛围，导致9月份下半月就开始了股市的大幅波动，在这种巨大政策不确定的情况下，未来一段时间与银行地产密切相关的行业想要有较好的表现相对困难。 近期美国领先指标开始从高位回落，房地产交易情况因为政府补贴结束而增长乏力，与此同时就业压力还需要更长的时间来消化，沉重债务的影响也一时难以改变。种种迹象表明本次经济危机恢复速度是缓慢的。值得庆幸的是欧洲经济没有被债务危机导致崩塌，未来欧洲经济的复苏步伐应该和美国基本一致。 由于信贷的控制和经济结构转型的政府意志不可逆转，我们预计中国经济在今年剩余的时间还不会超预期增长，真正的经济增长点短期内还难以出现。 我们国泰基金认为4季度的大部分时间中国经济增速仍将呈现回落迹象，但政策放松的幻想可能会因十七届五中全会的召开而逐渐破灭，我们判断这个重要的会议不会释放出任何放松调控的信号。 站到当前的环境来看，我们预判到了３季度的反弹行情，但客观地讲，我们认为4季度难有较好的市场表现。 该假设的一个重要前提就是政策进入观察期，我们认为目前A股的最大问题并不是估值高，而是一系列不确定性，特别是后续的针对银行和房地产政策的政策，在这一系列不确定性不能被完全被评估之前，股市很难有较好的表现。 在3季度里，逐渐下滑的经济增长速度和相对平缓的通货膨胀水平可以说营造了较好的政策想倾向于保增长的“幻觉”,展望4季度，我们预计由于十七届五中全会的定调，将会把这种幻觉逐渐消除，并不有利于上涨趋势的形成。 我们认为当前中国经济的主要矛盾在于新老两种经济模式的转换，按照当前的经济结构，如果政策倾向于保增长，那占大比例的传统行业将会受益，自然大盘也会有较好的表现，而如果政策倾向于经济结构转型，那股市也会倾向于结构性牛市，但指数不会有较好表现。 值得注意的是4季度是十七届五中全会的召开时间，使得市场的注意力重新回到受益于结构转型的股票中来。我们认为在人口红利结束的大故事背景下，下半年市场对中低端消费的重视程度并不会减弱，值得长期持有。
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