新能源造车前途未卜大运汽车IPO拟募资51.7亿元输血

就在身处“山城”重庆的力帆汽车被法院宣布破产重组之时，位于山西运城的大运汽车股份有限公司下线了两款新能源乘用车：远志M1、远略S1。

在人们为力帆汽车的没落唏嘘不已时，也为大运汽车捏了一把冷汗。同为摩托车起家，也同样看好新能源乘用车，不惜赌上重金加入，不同的是前者作为昔日璀璨的摩托之星因进军新能源而破产，后者正在揣着“蓝图”兴冲冲加入。

造新能源车是一笔极其烧钱的生意，而大运汽车正在为之奔走。今年7月，大运汽车再次提交创业板上市招股书，拟将募集资金51.7亿元中的近一半资金用于新能源车产能扩建。

为何选择在新能源汽车销量下滑以及国家补贴大幅度退坡的当下，赌上重金进入新能源乘用车市场？就此《中国经营报》记者致电致函大运汽车，该公司工作人员仅表示，“会征求领导意见是否接受采访。”

在上海明华有道咨询有限公司执行总监封士明看来，传统老牌商用车企大运汽车此时加入到新能源乘用车领域，比起国家和地方新能源补贴，它们或许更看重的是可以借助新能源汽车业务实现上市，“商用车本身对资本的吸引度没有那么高，但乘用车不一样，尤其是近年来电动车引起的技术创新和营销创新，备受资本、政府、市场等利益相关者关注，所以明知道这个行业其实已经红得发黑，就竞争而言，已经从红海进入到黑海，但仍然觉得是一个值得冒险的淘金乐园。”

近五成募集资金投入到非主营业务

从新三板到创业板，大运汽车将募集资金总额从17.7亿元到51.7亿元，提升募资总额的背后是其规划的新能源乘用车业务引发的资金饥渴。

2016年12月，股改后的大运汽车在新三板挂牌。2017年9月，公司向实控人远勤山以及海尔创业等几家机构发行2.21亿股，募资17.7亿元。但募资完成一个多月后，大运汽车随即就宣布将从新三板退市。而在新三板募资成立一年多后，2018年12月，大运汽车传来申请在创业板上市的消息，拟募资51.7亿元。今年7月初，该公司再次提交创业板上市招股书。

招股书显示，大运汽车本次发行股票数量合计不超过 2.68亿股，占发行后总股本的 20%，拟募集资金总额为 51.7亿元。

大运汽车计划将该笔资金投向生产线智能化、数字化升级技改，纯电动轻型客车及多用途乘用车扩建项目以及零部件试验试制中心技改项目。其中，令人诧异的是，大运汽车计划将近乎五成的募集资金投入到纯电动轻型客车及多用途乘用车扩建项目。

从收入占比来看，2019年，大运汽车整车销售收入占营业收入的96.9%，其中，非新能源整车收入占总收入81.14%，新能源整车收入占比仅为15.76%。而非新能源整车包括重卡、中卡、轻卡、皮卡，其中，中重卡销售收入在报告期内占比超68.84%，是大运汽车主营业务收入的主要来源。在业内人士看来，将募集到的大半资金押注在市场表现不及预期的纯电动轻型客车及多用途乘用车项目上，与其主营业务重、中、轻卡项目“平起平坐”，从投入跟产出比来看，这样的资金分配是严重失衡的。

产能利用率低却大幅扩张

大运汽车山西运城基地新能源车产能利用率从2017年的84.78%直线下滑至2019年的2.82%，在产能利用率出现大幅下滑的情况下，大运汽车却规划新增12万辆新能源车产能。

招股书显示，大运汽车将在现有年产5000辆燃气汽车、5万辆纯电动汽车产能基础上，投资25.3亿元新建员工宿舍、冲压车间、涂装车间、焊装车间、总装车间、电池 PACK 生产线及其他附属设施共 25万平方米，形成年产 2万辆纯电动轻型客车和10万辆多用途乘用车生产能力。

这意味着，该项目建设完成后，大运汽车将拥有17万辆以上纯电动汽车产能。从数据来看，大运汽车新能源产能投资与消化的能力严重不匹配。

按照大运汽车的说法，该项投资决定是在SUV和MPV市场持续增长的背景下提出的。但记者关注到，在招股书中，大运汽车得出的“SUV市场增长”“前景可观”的结论引用的是2017年的数据。

理想是丰满的，现实是骨感的。大运汽车声称，通过生产纯电动轻型客车及多用途乘用车以满足不同客户的需求，从而使收入保持稳定增长。

实际上，造车前期十分烧钱。蔚来汽车创始人李斌曾说过，没有200亿元最好别想造车。拜腾汽车烧光80亿元也没造出一辆车。特斯拉为了造车，自2003年创立连续亏损15年。

“真正做乘用车挺难的，商用车和乘用车技术难度、市场规模以及对资金的需求等多个方面都不太一样。”乘联会秘书长崔东树在接受记者采访时表示。

不具优势的新能源之战

从商用车跨入新能源乘用车领域，大运汽车尚未形成产品和品牌力优势，且当下进入也不是最好的时机。与比亚迪、北汽新能源、奇瑞新能源等在新能源行业扎根数年的老牌车企相比，在该细分市场算是“新生”的大运汽车在此时发布了两款新能源乘用车：远志M1、远略S1，前景并不乐观。

实际上，从产品力的角度来看，这两款车在市场上竞争力并不是很强。虽同为小型SUV，价格相当，但北汽新能源2018款EX 360新风版在续航里程、快充时间、内部空间以及整车质保时间等多个方面都优于大运远略S1 2021款两驱版。单就续航来说，虽然不是最新款，EX 360新风版续航里程还是比大运远略S1多出18公里。

除了产品力，品牌认知度也是大运新能源乘用车面临的硬伤，谈起大运品牌，很多人脑海中可能会浮现那句“风驰天下，大运摩托”的广告语，却不一定能将其与新能源乘用车联系在一起。但谈起新能源领域的当红企业，比亚迪、北汽新能源又是绕不开的存在。

实际上，大运汽车也意识到了这一点，在招股书中，大运汽车方面在谈及其进军新能源乘用车的风险时表示，“相对商用车而言，公司的新能源整车特别是新能源乘用车的产品历史较短，因此新能源乘用车的销量规模和市场占有率与商用车相比差距较大，相应品牌认知度的提升需要一定的销量规模作为基础。因此若后续公司新能源乘用车的销量增长不及预期，则存在品牌认知度不足的风险，从而会影响公司新能源乘用车的销售情况。”

纵观大运汽车在资金、技术、品牌和产品力等方面的积累，其新能源战略的可持续性令人担忧。

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