报告摘要中国新增海上风电核准量快速增加。统计显示2017年我国新增海上风电项目14个，核准容量为4070mw。而在2018年度，根据cwea统计，我国新增核准海上风电项目45个，核准容量达17837mw，分布在辽宁、天津、山东、江苏、上海、浙江、福建和广东等所有沿海省市，其中福建和广东核准容量最大。这些项目将在未来几年开工，我国海上风电将呈现爆发式增长。

海上风电项目吸引力日益显现。目前路上风电在不弃风的情况下已经可以实现平价上网，海上风电由于其投资成本和后期运维成本较高而尚未实现。根据最新的政策，国家给予海上风电潮汐带0.75元/kwh和近海0.85元/kwh的补贴，根据我们的测算，在有补贴的情况下，海上风电的项目收益率是非常具有吸引力的。未来随着陆上风电的平价补贴取消，海上风电项目的超额收益将会日益凸显，更具竞争力。在现有的投资成本下，潮汐带的项目，年利用小时数在达到3000小时以上时，项目就可获得20%以上的收益率，而近海的项目，年利用小时数达到3500小时以上时，项目就可获得11%以上的收益率。

海上风电的产业链布局。海上风电与陆上风电的产业链大致一样，可归纳为：上游的原材料生产与零部件制造，中游的整机与相关塔架海缆等重要设施制造以及下游的安装与运维三个环节。原材料与零部件生产是风电行业的起点，这一环节主要进行叶片，发电机、齿轮箱、变流器等生产。在中游环节，风电整机制造企业市场份额总体呈现日益集中趋势，据彭博财经统计分析，2018年行业市场集中度进一步提升，产业链趋于成熟。在22家实现新增装机的整机制造商中，前五大整机制造商囊括了73%的新增市场份额，总吊装容量达15gw，相较于2017年上升9个百分点。其中，排名第一的()新增吊装容量达6.7gw（含400mw海上风机），市场占比32%，约占前五大整机制造商新增市场份额的44.7%。中游塔架属于重资产，受上游钢价的影响很大，并且由于其运输成本较高，因此产业格局的地域性强。中游海缆是个技术要求较高的环节，国内的海缆企业和国外还具有一定的差距。下游环节主要是风电机组的安装与运维，现阶段，海上风电的运维由央企与地方能源集团构成的五大四小主导，如，，国家电投，三峡，等。

海上风电5-10年将实现平价上网。随着未来技术的进步和成本的下降，据测算，海上风电在10000元/kw的投资成本时就可以达到平价。假设投资成本以每年5%-10%的速度下降，那么海上风电将在未来5-10年内实现平价上网。

行业评级：我们看好未来两年的海上风电的增速，弹性较大，给予行业“看好”评级，持续关注整机制造商金风科技、明阳智能；风电变流器：禾望电气；塔架及海洋工程：()、振江股份、天能重工；海底电缆：()。

风险提示：海上风电政策落实力度不及预期，行业政策变化，技术进展缓慢，成本下降不明显等。

（责任编辑： hn888）

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