“自愿原则” 平安五年限量减持8.6亿员工股

“自愿原则” 平安五年限量减持8.6亿员工股 更新时间：2010-2-25 0:32:54 　　记者 方华

缘于极低的购入成本，“大小非”解禁历来被视作蕴含极大的套利冲动，尤其在当前市场对政策收紧弥漫着担忧情绪的时候，解禁消息更加剧了市场的忧虑。多数券商坚持认为，3家股东此次表示将在5年内完成减持，基于当时持股成本仅为33.8元，且绝大多数员工持股的原始成本非常低，相比目前市价获利空间明显，因此减持冲动较大，如此，五年分期减持及每年30%上限减持量的规定，将有助于缓解这一压力，并且这一时间表的给出，同时避免了市场的多方猜测。

尽管中国平安员工股“上市三年锁定期行将结束”并非秘密，但平安于2月22日公布的这则8.6亿员工股减持公告，仍然带来了次日股价的大幅下挫，并拖累保险股乃至金融股。

2月22日，中国平安发布公告：3月1日起，其股东新豪时、景傲实业、江南实业分别持有的3.9亿股、3.3亿股、0.88亿股平安股份将在未来5年内减持，占该公司总股本的11.7%，上述三者将以二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持，每年减持量不超过各自在2010年2月28日所持公司股数的30%。

受此消息影响，中国平安今日开盘后大幅下挫，9时45分一度跌停，尾盘报收44.72元，跌幅达8.88%；保险股由此受到拖累，中国太保、中国人寿相继出现明显下挫，截至收盘，分别报收23.91元和26.83元，跌幅分别达3.35%和3.14%。

五年限量减持的意图

“此次员工股解禁方案最大程度地维护了市场稳定和持有人权益，解禁周期较长，对市场的影响有限，相信将能够实现平稳的过渡。”

根据中国平安相关负责人给予的解释，此次解禁方案的设计，既“严格按照相关的法律法规办事”，又以“逐步推进”的方式在最大程度上考虑到维护市场稳定和持有人利益的需要，同时秉持了“自愿原则”，即由持有人代表大会做出最终决定，保障及维护所有持有人的权益。

如此看来，中国平安有意拉长了解禁周期，避免此次解禁股份中有多数因套利动机而立刻减持，便于市场有足够的时间和容量进行消化。

然而，市场对此也产生两派不同的观点，一种观点认为，尽管这一减持计划延长至五年，但作为对公司控制力产生重要作用的员工股，其减持力度仍然超出了市场预期；另一种观点则认为，平安3月1日的解禁规模相对并不大，且解禁并不改变公司估值，23日的市场表现，是对平安员工持股未来5年逐渐减持这一消息的“过激反应”。

“3家公司分5年限量减持，我们认为市场影响相对有限。”国信证券分析师邵子钦认为，假设第一年按上限30%减持、金裕兴0.51亿股完全减持，则2010年减持数量为2.94亿股，占目前A股流通股比重为7.5%，市场影响相对有限，并且由于上述3家公司的实际控制人为平安集团，预计会择机减持，以减少对股价的影响。

“解禁并不改变公司的估值，中国平安在45元的估值水平仅为9倍2010年新业务倍数，很有吸引力。”东方证券非银行金融资深分析师王小罡如是认为。

缘于极低的购入成本，“大小非”解禁历来被视作蕴含极大的套利冲动，尤其在当前市场对政策收紧弥漫着担忧情绪的时候，解禁消息更加剧了市场的忧虑。多数券商坚持认为，3家股东此次表示将在5年内完成减持，基于当时持股成本仅为33.8元，且绝大多数员工持股的原始成本非常低，相比目前市价获利空间明显，因此减持冲动较大，如此，五年分期减持及每年30%上限减持量的规定，将有助于缓解这一压力，并且这一时间表的给出，同时避免了市场的多方猜测。

平安称“信心无损”

“解禁是持有人应有的权利。”中国平安答复称，通过员工持股计划分享公司成长，是其多年来支持公司发展应得的成果，全体持有人对于中国平安的前景仍然充满信心，并将继续为平安创造“稳健增值”的价值。

作为二十世纪90年代初期深圳经济特区推行员工持股的试点单位，中国平安实施的员工受益所有权计划，对平安早年补充资本实力、稳定核心骨干员工、创造持续竞争力起到了重要作用，中国平安有近1.9万名员工受益于该项计划。根据这一计划，参与员工可认缴员工投资集合资金并获得单位权益，该投资集合即通过新豪时投资、景傲实业间接投资中国平安，且权益持有人以中国平安工会委员会、平安证券工会委员会、平安信托工会委员会的名义分别受益拥有新豪时投资100%股权和景傲实业100%股权；江南实业由平安集团副总经理王利平和金裕兴分别持有63%和37%股权，分别为0.88亿股和0.51亿股。

“平安员工所持A股股份的解禁并不是新闻，现在市场担心的是平安管理层也将在未来5年内全部减持，从而彻底瓦解平安的治理结构和管理团队，但我们认为这种理解是不准确的。”中金公司研究员周光认为，作为法律文书，中国平安的公告不能书面保证管理层未来完全不减持，但有理由相信平安高管不可能大幅出售所持的平安股份，尽管普通员工很可能“逐步套现”。

日前，中国平安发布2009年业绩预增公告，预计2009年度归属公司股东的净利润较2008年同期业绩增长1500%以上。分析人士认为，这一业绩增长基本符合预期，除2008年同期净利润基数较低的原因外，2009年中国平安的保险、银行、投资三大业务均实现了持续、快速发展，整体盈利能力得以较大提升，究其原因，优秀的管理和营销团队保证了其优质的成长性，兼之2009年产险、寿险、银行三条业务线率先刷新服务标准并履行全新的服务承诺，为2009年业绩的快速增长提供了重要契机。

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