港股下半年或延续结构性行情

受新冠肺炎疫情冲击全球股市影响，港股2020年上半年下跌。截至6月26日，恒生指数今年以来下跌12.91%，跑输A股。但由于港股低估值以及结构性行情活跃，市场资金的投资热情较高，今年以来南向资金净流入总额超过2900亿元。

上半年港股表现为“指数熊、结构牛”，恒生指数较2018年1月的历史高点累计回调逾25%。从市净率的角度看，港股多数行业估值处于历史低位。不过，港股结构性行情特征突出，消费、医药、互联网等板块强势。疫情刺激医药医疗股大幅走强。截至6月26日，康希诺生物、爱康医疗、平安好医生、启明医疗、药明生物、中国生物制药等今年以来分别上涨273.20%、175.06%、110.91%、99.33%、47.49%、33.94%。

很多内地投资者买港股首选优秀的行业头部企业，其中，腾讯控股被称为港股“股王”。一季报显示，腾讯在疫情期间非但未受冲击，而且受益于线上科技，业绩超预期。腾讯2020年一季度营收1080.65亿元，同比增长26%；净利润270.79亿元，同比增长29%。腾讯控股近期迭创历史新高，上半年以来股价涨幅超过30%。美团点评虽然一季度经营亏损，但交易用户数同比增加8.9%，今年以来股价上涨逾70%。乳品行业的中国飞鹤近年来业绩持续增长，截至6月26日，今年以来股价上涨66.34%。

上交所科创板的设立，掀起半导体企业的上市热潮，中芯国际回归科创板仅用19天就“闪电”过会。而在港股市场上，中芯国际借着登陆科创板的东风创新高。截至6月26日，中芯国际6月以来大涨69.83%，今年以来涨幅达139.53%。另外，华虹半导体今年以来的涨幅超过45%。上半年港股市场上的牛股还有香港交易所，香港交易所近日股价创出历史新高，截至6月26日，今年以来累计涨幅达25.61%。

港股低估值给长线资金带来买入良机，上半年南向资金净流入的金额已超过2019年全年水平。太平人寿、中国人寿、华泰资产、太保集团、中信保诚人寿等险企多次举牌港股。结构性行情中强势的港股受益于内地资金流入，例如，港股通持有中芯国际的股份占比较年初上升近5个百分点；港股通持有中国飞鹤的股份占比由3月中旬不到2%升至9.7%左右。从趋势来看，内地资金仍会积极投资低估值的港股。

值得一提的是，港股市场生态正在发生变迁。港股市场上虽有腾讯控股，但长期以来以金融股与地产股居多，“新经济”成色不足，与以纳斯达克领涨的美股差别较大。随着港交所2018年4月修订上市规则，港股市场生态迎来变迁。阿里巴巴2019年11月登陆港股市场，网易与京东6月也先后在香港上市。中金公司称，更多中概股的回归可能会显著改变香港市场的面貌，提升其长期吸引力。广发证券指出，随着恒指选股新规改革、中概股加速回归潮的到来，港股市场迎来“源头活水”，“新老交替”的产业结构为中长期估值抬升打下坚实基础。

下半年全球股市仍可能受疫情冲击经济基本面的困扰，但机构看好港股的结构性行情。广发证券分析认为，较之A股，港股对海外风险更加敏感，不排除短期继续阶段性跑输。港股仍处于“极低估值”区间，存在向上“均值回归”的动力，若市场波动加剧，反而为长线投资者提供买点。港股结构方面，市场风格将更均衡，地产、基建等顺周期传统价值品种有望迎来“价值回归”，而上半年强势的疫情“低敏感”内需增长板块，市场对估值的挑剔可能加剧个股的分化。

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