港交所未盈利生物科技公司已达15家总市值逾2610亿港元

诺诚健华是2020年首家香港上市的未盈利生物医药公司，至此，自2018年港交所新政以来，共有15家未盈利生物科技公司成功登陆港交所上市。

目前，这15家已上市的未盈利生物公司总市值已达2610亿港元。目前市值最高的未盈利生物科技公司为百济神州，最新市值803亿港元，紧随其后的信达生物和君实生物市值分别达386亿港元和283亿港元，市值过百亿港元公司共8家。

带“B”登陆港股已有15家

2018年4月底，港交所推出了25年来最重大的一次上市改革，发布新修订的《新兴及创新产业公司上市制度》，首次向未盈利的生物科技公司敞开了大门，允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业能带“B”上市。据了解，为了向投资者提示“未盈利的生物科技上市公司”风险，港交所的股份简称命名守则里面，要求上市公司在其股票简称后添加特别的标记和“-B”。

此后，一批未盈利的生物医药类企业相继赴港上市。

歌礼制药是首只试水港交所新政的未盈利生物科技公司。歌礼成立于2013年4月，主要研发方向集中于解决抗病毒、癌症及脂肪肝疾病等三大治疗领域中的相关医疗需求。2018年8月1日，歌礼制药正式在香港挂牌上市，成为港交所上市制度改革后首家登陆港股的内地生物科技公司。

随后未盈利生物技术企业港股IPO爆发式增长，2018年共5家公司成功IPO，2019年有9家，2020年目前1家，则是今年3月23日成功上市的诺诚健华。

诺诚健华是在2015年成立，并在2016年开始进行研发处于临床阶段生物医药的公司，该公司致力于发现、研发及商业化用于治疗癌症及自身免疫性疾病的药物。公司创办人之一施一公是世界著名结构生物学家、中科院院士，曾出任清华大学副校长，后任西湖大学校长，因此诺诚健华也被成为“施一公概念股”。

数据显示，港交所生物科技上市新政实施至今，一共迎来15家生物科技公司来港发行新股，合计融资368亿港元。从募资金额看，百济神州以71亿港元高居首位，15家公司IPO平均募资金额在25亿港元。

从发行价观察，百济神州发行价最高达108港元，发行价最低的是迈博药业的1.5港元。15家公司平均发行价为23港元。

从市值观察，15家已上市的未盈利生物公司总市值已达2610亿港元。目前市值最高的未盈利生物科技公司为百济神州，最新市值803亿港元，紧随其后的信达生物和君实生物市值分别达386亿港元和283亿港元，市值过百亿港元公司共8家。

市场人士认为，港交所支持未盈利生物制药企业上市，从制度上来看确实是一项重大创新。一方面，港交所展示出积极拥抱新经济企业的姿态，为尚处未盈利阶段的创新药研发企业提供了国际资本市场融资渠道；另一方面，由于新药研发周期长，资本投入巨大，对医药企业来说，上市颇具吸引力。

上市后表现分化

值得关注的是，前述15家赴港上市的未盈利生物科技企业中，有5家IPO首日跌破发行价，分别是中国抗体、迈博药业、东曜药业、百济神州和复宏汉霖。其中中国抗体上市首日跌幅达21%，迈博药业首日跌幅也在19%。

其中2019年9月25日上市的复宏汉霖，背靠复星医药而被市场寄予厚望。复宏汉霖发行价为49.60港元/股，上市首日即破发，收盘下跌0.3%。

整体而言，未盈利生物医药股的打新表现都还算不错。前述15家未盈利生物科技公司中，上市首日涨幅最大的是康希诺生物，首日涨幅达58%；紧随其后的康宁杰瑞制药和启明医疗首日涨幅也达32%和30%。上市首日收涨的8家未盈利生物科技公司平均涨幅达24%。

从整体未盈利生物药企上市走势来看，已上市的15家公司命运不一。以康希诺生物、信达生物和君实生物为代表的6家企业股价上升甚至翻倍，其主要原因在于其拳头已上市或即将实现商业化。而其它9家企业大部分由于产品迟迟未达到商业化阶段、或稀缺性优势受到削弱，市场空间不被看好则纷纷破发，跌跌不休。

康希诺生物最新收盘价相比发行价累计涨幅高达429%，高居15家公司首位。3月18日，康希诺生物与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发的重组新型冠状病毒疫苗「Ad5-nCoV」已经通过了临床研究注册审评，获批进入临床试验。3月至今，康希诺生物股价已累计上涨43%，最新收报116.4港元，总市值259.2亿港元。

目前康希诺生物正在筹备冲击冲击“A+H”。2019年3月康希诺生物在港交所上市后，今年1月即正式递交科创板上市申请并获得受理。根据上交所官网显示，康希诺生物已进入“已回复”阶段。

未盈利公司登陆科创板

去年科创板启动后，未盈利公司登陆A股已成为现实。

2019年12月31日，泽璟制药获准科创板IPO注册，今年1月23日正式在科创板上市，公司也成为A股市场首家未盈利的上市公司。紧随其后，第二家未盈利生物科技公司百奥泰也在今年2月21日上市。

按照上市要求，未盈利企业适用于科创板第五套上市标准，即发行人申请在科创板上市的，需预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。其中特别提到，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验等。

目前，科创板适用第五套上市标准正在轮侯注册上市的公司还有康希诺、君实生物、仁会生物、前沿生物、神州细胞、天智航6家公司。

值得注意的是，港交所对于未盈利生物科技公司的上市标准是，上市时的市值至少达15亿港元；申请人最少有一项核心产品已通过概念开发流程，该产品须由EMA，FDA或NMPA等主管当局认可管理；上市前最少12个月一直主要从事核心产品的研发；申请人应在首次公开招股至少6个月前，已得到至少一名资深投资者相当数额的投资；申请人应确保有充足的营运资金，以应付上市文件刊发之日起至少12个月开支的125%等。

对此，有业内人士指出，未盈利生物医药企业选择上市地，除了要考虑交易所的上市条件和市场热度，还须正视公司自身发展阶段、经营状况、市场估值、股东构成等个性化因素。

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