湖南上市公司创新报告：中联重科高研发投入带来可观回报

数据表明，至少在湖南，高研发投入带来高复合增长的结论得到了证实：在湖南A股115家上市公司中，2017-2019年营业总收入和净利润复合增长率前20强，分别有8家和9家公司研发支出合计数额或研发支出占比靠前，即有40%和45%的高研发投入公司，近3年的营业总收入和净利润复合增长率较高。

距离国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，要求加强上市公司高质量发展建设，已经一个月有余。

时代财经注意到，创新能力是上市公司高质量发展的有力保障，而创新能力的最直接体现，是上市公司研发费用支出情况。

时代财经选取合并报表的包含费用化和资本化在内的研发支出合计、研发支出总额占营业收入比例、研发人员数量及占比、结合2017-2019年营业总收入和净利润年复合增长率等指标，试图多方位呈现湖南上市公司创新能力，希望从中找出了一批研发投入金额较大、占比较高，业绩增长较快的公司，作为新时期企业创新力的代表。

在此之前，时代财经已经跟踪并呈现了深圳、珠海、广州这些粤港澳大湾区核心城市的上市公司创新及高质量发展情况。

数据表明，至少在湖南，高研发投入带来高复合增长的结论得到了证实：在湖南A股115家上市公司中，2017-2019年营业总收入和净利润复合增长率前20强，分别有8家和9家公司研发支出合计数额或研发支出占比靠前，即有40%和45%的高研发投入公司，近3年的营业总收入和净利润复合增长率较高。

高投入带来高回报

WIND数据统计显示，湖南累计有115家A股上市公司，扣除12家无研发费用支出公司，103家公司2019年合并报表的包含费用化和资本化在内的研发费用合计支出159.05亿元，2020年上半年为87.66亿元。其中，2019年研发投入合计超过1亿元的上市公司有32家，超过2亿元的有15家。

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研发支出总额占营业收入比例，直接体现了上市公司在研发支出上的真正价值和含金量。

国科微、景嘉微、宇环数控研发支出占比位居前三，且均超过20%，分别为28.12%、22.07%、20.88%。

研发支出占比排名前20的公司，医药及医疗器械行业最多，有6家，其次为机械设备、航空航天、TMT和文化传媒。

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研发支出合计总额体现一家公司研发投入的实力。

因所处重资产行业，华菱钢铁和中联重科体量巨大，研发投入水涨船高，2019年分别为33.48亿元和20.92亿元，上半年高达27.73亿元和14.45亿元。

TMT的蓝思科技2019年研发投入16.39亿元排名第三，上半年为7.07亿元，去年公司营收302.58亿元。

前三家公司2017-2019年营业收入和净利润年复合增长率均超过25%，分别为29.04%、29.32%、25.70%和83.33%、88.35%、27.06%。

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研发人员数量是一家公司创新的潜力所在。

研发人员数量最多的3家公司是蓝思科技、中联重科、多喜爱，分别达10645人、4390人和3694人。华菱钢铁和中兵红箭居4、5位。

作为建筑施工业的多喜爱，研发人员能位居前三，在行业中较为少见，不过该公司研发支出总额和占比均在前20名外。

研发人员较多的公司，其研发支出合计总额较高，创新潜力榜和创新实力榜，两个榜单基本重合。此外，人员前20的公司中，拓维信息、楚天科技、科力远、天舟文化、景峰医药、三诺生物、隆平高科同时也是研发支出合计占比前20的公司。

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研发人员数量占比是一家公司创新能力的潜力成色所在。

网络游戏和图书出版的天舟文化，2019年研发人员占比高达68.60%，位居第一。不过，2019年568人较2018年的604人有所下降。

国科微去年65.94%的研发人员占比同比略有下降，而335人的数量同比增加，表明公司人员规模整体扩大了。

人员占比前20的公司中，圣湘生物、九典制药、松井股份、拓维信息、ST生物、三德科技、楚天科技，同时也是研发支出占比前20的公司，重合度较高。

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从近3年来，湖南上市公司营业总收入的年复合增长率来看，持续较高的研发投入是否能带来营收的高增长？

2017-2019年，湖南上市公司营业总收入年复合增长率靠前的20家公司，均超过30%的增长。前3位佳沃股份、多喜爱、恒立实业分别为693.31%、383.30%、102.10%。

中联重科、华菱钢铁、蓝思科技等巨无霸年复合增长率不靠前。不过，芒果超媒、山河智能、安克创新、三诺生物等4家研发支出合计总额前20的公司，进入了营业总收入复合增长率前20强榜单，占比20%。

也仍然有松井股份、金博股份、九典制药、三诺生物4家研发支出占比前20的公司位列营收年复合增长前20强，占比20%。

累计40%的高研发投入公司占比，显然可以证实，持续的高投入，还是会带来可观的收入回报。

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从近3年来，湖南上市公司净利润的年复合增长率来看，持续较高的研发投入是否能带来净利润的高增长？

前20强榜单中，多喜爱、芒果超媒、亚光科技、岳阳林纸近3年的净利润年复合增长率均超过了100%，分别为238.76%、159.03%、148.28%、123.05%。

创新实力榜中的中联重科和华菱钢铁以超过80%的净利润年复合增长率跻身前10。此外，创新实力榜的芒果超媒、岳阳林纸、山河智能、安克创新，同样也是创新增长榜的前20强。

而松井股份、华民股份、金博股份3家研发支出占比前20的公司，同样位列净利润年复合增长率前20，均超过50%，回报率不低。

共9家创新实力榜和价值榜的公司出现在创新增长榜，占比45%，比创新增长榜的40%更高，进一步证实，持续的高投入，是会带来可观的利润回报。

重点公司解读

这其中，国科微研发支出占比第一。公司2019年营收5.43亿元，研发投入高达1.53亿元，占比28.12%，位居第一，实力榜居23位。2018年投入占比为39.16%。国科微是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，主营业务包括固态存储系列芯片、广播电视芯片、物联网芯片等，是国家规划布局内的重点集成电路设计企业，国家大基金持有公司14.59%股份。

而隆平高科多项指标靠前。隆平高科以2019年13.15%的研发占比位列价值榜第7位，以4.2亿元的研发投入位列实力榜第6位，以510人的研发人员数量位居潜力榜第20位。是上榜前20强最多的上市公司。或许是行业制约，公司的营收和净利润年复合增长率表现不出色。

蓝思科技则在研发人员数量上第一。蓝思科技10645人的研发队伍，大幅超过了第二名4390人的中联重科。不过在人员占比上仅为10.25%，居62位。

宇环数控是研发助力业绩反转的典型代表。过去3年营收和净利润持续下滑的宇环数控，研发支出占比2018年为7.97%排在第20位，去年因营业收入大幅下滑占比飙升到20.88%。持续多年的高研发投入终于在今年发挥作用，前3季度营收和净利润同比大幅增长，分别为319.26%和438.84%。

金博股份的研发支出带动业绩年复合高增长。2019年公司研发支出占比12.09%，位列第九，近3年营业收入年复合增长率41.55%，居第11位，净利润年复合增长率55.56%，为第18位。研发支出合计占比前20强中，只有第16位的松井股份与金博股份同时出现在营收和净利润年复合增长率前20。

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