美元将进入新一轮熊市周期，这一次有什么不同？

法国巴黎银行的研究和策略主管Guillermo Felices说：“美元周期长且连续，现在我们处于估值的最高端。”他预计未来几年美元会回落。最终，相对货币政策是主要驱动力。就政策刺激而言，美联储仍然是最尽力主动的央行，这种环境可能会继续下去。”　　第二个周期始于1995年左右，连续了7年，其时市场揣摩美国总统布什但愿美元贬值，来刺激出口和制造业。在接下来的两年中，美元下跌了33％。　　不外，包含高盛在内的一群预言家暗示，这次不同了，美元的最后审判日要来了。根据国际清理银行的数据，自2014年以来，以实际有效汇率为根本，美元已从最低点上涨了30％，是最被高估的主要货币。根据经合组织的采办力平价数据，美元兑欧元汇率也上涨了约16％。　　这使人想起了1985年和2002年的转折点，其时突然的政策转变颠覆了美元，带来了长期的疲软。现在，与欧洲相比，美国更加黯淡的经济增长远景可能会加快这种逆转。难怪在经验了10年来最糟糕的一个月后，跳动外汇，美元已跌至两年低点，对冲基金首次做空美元并看空美元，短期内不太可能反弹。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>“美元长期被高估，这可能最终成为多年下行趋向的催化剂，” Brandywine Global Investment Management的Jack McIntyre说，跳动外汇，“正如我们以前看到的，当估值过高时，一项政策或经济冲击可以迅速改变货币的轨迹。由于美联储资产欠债表膨胀，债务激增，以及我们应对疫情的方式，彷佛正在产生这种环境。”　　美联储已答理在未来几年内将利率维持在接近零的水平，因为央行官员试图减轻大年夜流行带来的经济影响。但是，尽量欧洲和亚洲国度在截止疫情的传布方面取得了更大年夜的乐成，但由于美国未能控制疫情，其积极受到了阻碍。　　直到本年早些时候，这些本钱都很是高，这是美国短期利率远高于其他国度利率的成果，这使得许多外洋投资者无法获利来抵御美元的波动。因此，一些外国保险公司和资产管理公司选择采办没有对冲的美国资产，并在此历程中买入美元。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>但是，在美联储将利率下调至接近零之后，外国投资者现在可以以更低的本钱采办美元资产，然后用本国货币举行对冲，而对美元没有任何好处。　　包含冈拉克和达里奥在内的华尔街重量级人物都在关注此事。冈拉克本年早些时候暗示，他最坚决的市场信念是美元将走软。达利奥以为，中美严重大势导致一场资本战争，这将导致美元贬值。　　她说：“美元贬值与彻底崩溃之间是有区此外。”“这只是一次回调。以为美元将在短期内失去储备货币地位的想法有点极度。”　　美元第一个牛市周期产生在1980年至1985年之间，其时美元的价值几乎翻了一番。但是，一旦与世界上最敷裕的国度日本签署了《广场协议》，以贬值美元并帮忙美国解脱阑珊，美元很快就失去了这一切。　　目前美元仍占全球储备货币的60％以上，是迄今为止国际交易中使用最遍及的货币。别的，BNY Mellon投资管理公司的Liz Young以为，牛市的终结并纷歧定意味着美元的终结。　　再加上人们对美国大年夜选的思疑，以及联邦政府对冠状病毒的草率反映，美元面对着很多的逆风因素。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>实际上，投资者在6月份两年来首次对美元举行了净卖空。期权市场显示，押注美元空头的需求增加，彭博美元现货指数一年期风险逆转指标呈明明看跌走势。同时，美债收益率降落也降低了货币对冲本钱，打击了美元。　　道富举世宏不雅策略主管Tim Graf说：“对冲方面的作用不足，这是美元长期下行的一个潜在原因。我们知道，外国人持有大年夜量美国股票和债券，现在他们可以以很是低的本钱举行对冲。” 　　在颠末9年的强势牛市周期之后，美元遭受到了来自各方的冲击。本年，美联储随其他央行一起将利率下调至最低水平，从而消除了美元相敷衍欧元和日元的上风。不竭膨胀的债务和赤字侵蚀了侵蚀了外国在美国的投资收益。贸易加权办法表白，美元早就应该贬值了。　　诚然，顽固的空头多年来一直在申饬美元即将贬值，成果却一次又一次地错了。无论是通货膨胀、美国的双重赤字仍是美联储的宽松货币政策，对美元贬值的担心都没有降低美元在现实世界中的地位。　　历史表白，一旦这种环境被触发，美元的强势可能很快瓦解。　　这对美国经济增长的远景造成了压力，美国国债收益率进一步下跌，并提高了人们对扩大年夜赤字刺激办法的预期。敷衍美元而言，更可骇的信号是，经通胀调整后的实际收益率现在为负，在7月到达历史新低。

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