场内交易型基金的投资价值分析

场内交易型基金的投资价值分析 更新时间：2011-1-3 11:05:43 　　经过12年的发展历程，场内上市基金的类型日益丰富，产品创新层出不穷。当前上市基金的合计资产净值约4526亿元，约占基金市场总量的五分之一，已处于较为重要的地位。

场内上市基金的交易优势

交易渠道方便。对于上市交易的基金而言，投资者仅使用一个证券账户即可买卖所有在交易所上市的基金，像买卖股票一样方便，同时也可参与交易所上市的股票、债券、权证等其他上市品种。

交易速度快捷。与普通的开放式基金相比，场内上市基金可以实现T 1交易，交易速度具备明显优势。开放式基金的申购通常需要T 2日，赎回的资金到账时间则会长达3～7天。

交易费用低廉。如果将场内上市基金与普通的开放式基金作对比，基金场内交易只需向券商支付不高于0.3%的佣金，且免收印花税。目前市场上通常券商佣金费率约为0.1%。与普通开放式基金相比，场内交易在买卖两个方向上的交易费用都远远低于申购、赎回的费用，一个完整的场内交易流程大约可节省90%的交易成本。

交易价格实时透明。上市基金的场内交易，则是依据交易系统撮合产生的实时价格，价格透明，便于投资者及时了解成交价格。

各类型场内基金投资价值

交易型开放式指数基金采取指数化投资策略，在交易机制上的特点是可以同时实现一、二级市场交易，并采取“物物交换”的原则，安排一揽子股票申购、赎回基金份额。由于交易机制的安排，ETF不用预留出5%的现金，因此跟踪指数的效果往往比普通的开放式指数基金更好。

在市场风格趋势明显时，投资者可以使用相应风格的ETF快速跟踪市场，获取指数收益。在ETF的交易规则中，投资者当日买进的股票组合可以用于申购ETF，获得的ETF份额当日可以卖出；投资者当日买进的ETF可以赎回，获得的股票组合当日可以卖出。因此借助ETF可以间接实现T 0回转交易，在价格与净值差异超出交易成本时出现套利机会。

上市开放式基金是规模最大的场内基金类型，目前51只LOF的总资产约2366亿元，在投资策略上涵盖了指数型、股票型、混合型以及投资境外市场的QDII等多种类型，其中以主动投资的偏股型基金为多。LOF在交易机制上既可以现金申购赎回，又可上市交易。LOF与ETF的不同点在于，ETF是以股票组合进行申购赎回，而LOF是以现金申购赎回。在交易策略上，如果投资者要对某只LOF基金进行建仓，可以在二级市场价格和一级市场净值之间选择一个更低的，降低建仓成本。或选择二者之间一个较高的价格卖出，提高收益。

封闭式基金不能申购赎回，只能以二级市场价格上市交易，通常在封闭期届满后转为LOF。目前大多数封闭式基金都是发行于1998至2002年间的股票型传统封闭式基金。现存的28只股票型封闭式基金目前都是折价交易状态。随着剩余期限的缩短、对冲工具的出现，封闭式基金当前折价率较前期已大幅下降，但仍是当前市场上折价交易的稀缺品种，给折价买入的投资者提供了一定的安全边际。2008年，富国基金发行了第一只债券型封闭式基金富国天丰强化收益。目前市场上封闭式债基已达到8只。

结构化分级基金是通过基金内部的结构划分，构造出带有杠杆的高风险份额和类固定收益的低风险份额，满足了不同投资者的需求。2010年是分级基金迅速发展的一年，从年初的5只增长为目前的20只。含杠杆的结构化产品上市后，成为波段操作的高效工具。市场反弹时，理论上杠杆大于1的基金价格涨幅更大。需要注意杠杆同样会放大风险，利用杠杆基金波段操作更适合富有短线投资经验、风险承受能力较强的投资者。

低风险份额通常约定一个固定收益，其风险收益特征类似债券。近期分级产品中固定收益份额基本都处于折价状态，给稳健型投资者提供了较好的机会。

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