电力行业：西南旱灾影响水电业绩火电受益

电力行业：西南旱灾影响水电业绩火电受益 更新时间：2010-3-31 0:04:29 　　西南旱灾影响水电业绩　　从目前干旱最严重的云南、贵州、广西和四川西南四省来看，水电装机容量合计5604万千瓦，占全国水电装机28.48%，其中，云南水电占比最高到10.74%。从本省电源结构来看，云南和广西将受到较大影响，两省水电装机占全省发电装机分别高达66.13%和38.3%。同时云贵高原持续旱灾必将影响长江流域来水。因此，从一季度情况来判断，西南旱灾必将影响全国大部分水电公司业绩。　　火电2010年重现两头受挤压、业绩出现下滑　　从用电需求来看，超预期的可能比较大，而且目前水电发电减少增加火电发电量，但火电的盈利却在下滑。其中，上网电价在2009年11月结构型调整过程中全国平均下降0.15分/千瓦时，2010年合同煤价上涨30-50元/吨不等，市场煤价上涨50%以上。央企EVA和资产负债率考核加速电力上市公司融资计划发电企业“跑马圈地”式规模扩张结果是企业资产负债率持续增高。其中，五大发电集团2009年三季度资产负债率均在84%以上，国内主要上市公司的资产负债率也在80%以上。央企考核指标改变必将推动发电企业从重规模扩张到重提高企业价值。因此充分利用上市融资平台降低资产负债率是今后发电集团工作重点之一。　　二季度投资策略　　从发电行业利润下滑来看，仍维持年初电力行业没有较大投资机会判断。从央企新考核办法促进发电企业加快重组和市场融资来看，板块仍将延续寻找个股投资机会。　　建议二季度回避水电；关注国电电力、金山股份、东方热电和桂东电力等个股。其中，国电电力投资机会主要在国电权证5月要完成行权带来的投资机会；金山股份和东方热电均属大股东更改新经营战略的投资机会；桂东电力则是国海证券上市带来的投资机会。　　风险提示1、通胀背景下，煤价有较大上涨风险；2、宏观经济出现二次衰退用电需求下降风险；3、电力行业性亏损风险。

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