电力行业：用电快速回落关注水电投资机会

电力行业：用电快速回落关注水电投资机会 更新时间：2010-7-21 0:04:40 　　长江证券刘元瑞　　报告要点：　　用电增速放缓重工业用电持续下降。　　6月份，全社会用电量3520万千瓦，同比增长14.14%，增速较上月下降6个百分点，符合我们此前的预期。从下游行业用电量数据来看，重工业用电量2223亿千瓦，同比增速为16.11%，环比下降0.31%。　　用电下降趋势仍将继续，预计7月用电增速约10.7%。　　伴随着去年同期基数显著提高，以及重工业用电放缓，我们预计7月份用电增速约10.7%，而之后用电量将处于一个平稳增长的过程。　　高耗能和外送电省份用电增速维持高位，东部沿海增速放缓。　　6月份的用电环比5月处于负增长状态，高耗能大省、外送电省份用电增速保持快速增长，同比超过全国平均水平，东部沿海地区的用电量同比增速较上月大幅下滑。　　汛期来临水电发电增速明显，火电增速迅速回落。　　6月份累计发电量同比增长19.3%，我国大部分地区进入雨季，来水明显增多，水电发电量大幅增长，同比大幅上升18.5%，火电发电量增速迅速回落，6月份火电发电量同比仅增长8.6 %。　　秦皇岛库存基本平稳，直供电厂库存大幅上升。　　秦皇岛库存595万吨，较上月基本持平。而随着夏季用电高峰的来临，各地电厂不断增加用电高峰用煤储备，直供电厂库存持续回升，电煤可用天数小幅上升至18天，直供电厂库存较同期增长812万吨。　　投资策略：火电盈利仍堪忧，关注水电防御性机会。　　在节能减排和落后产能淘汰政策的压力下，未来电力需求增长仍受压制，结构调整对行业的负面影响将逐步显现，对火电企业而言，短期燃料成本仍维持高位，火电企业普遍承压，但发改委要求煤价稳定使得电价上涨预期减弱；而对水电企业而言，随着夏季丰水期的来临，水电利用小时逐步上升，盈利能力在短期将有较大的上升空间，有望取得相对收益。建议关注短期煤炭资源注入预期强烈，且长期成长性良好的内蒙华电，以及业绩稳定的长江电力和未来外延式扩张潜力巨大的西昌电力。

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