电力行业：煤炭限价和电价的上调难实施

电力行业：煤炭限价和电价的上调难实施 更新时间：2010-11-23 7:37:53 　　煤价限价似乎难以实施。截至2010年11月15日，秦皇岛现货煤价已经涨至人民币805元/吨，导致10个省份的很多燃煤电厂出现了净亏损。虽然中央政府努力降低国内生产的投入成本，但根据以往经验判断，我们认为行政措施可能无法有效地控制煤价。首先，没有迹象表明政府有意取消其对煤价的市场化改革。此外，2008年1月的经验显示监管限价的作用可能不大，特别是在煤炭资源集中在几个省份的情况下。因此，如果不立即上调电价，中国燃煤电厂的盈利能力可能普遍进一步恶化。　　水力发电似乎比燃煤发电更具吸引力。与燃煤发电相比，我们更看好水力发电，因为：1)优化调度使得水电业务受国内电力需求增长放缓的影响较小；2)受火电电价监管方面不确定因素的影响较小。　　我们预计政府将批准建设更多的水电厂。例如，中电投正在研究在黄河、沅水流域及缅甸伊江上游开发水电的可能性，并计划使其水电总装机容量超过三峡电站；大唐已经得到政府的批准，在四川开建260万千瓦的长河坝水电站；国电已宣布将收购青海万立水电100%的股权；华电计划未来十年投资人民币1,200亿元用于西藏地区的水电开发。　　买入水电业务比重较高的中电国际和国电电力。我们维持对中电国际的“买入”评级以及基于市盈率得出的2.2港元的12个月目标价格。我们认为，其股价尚未反映水电业务比重的上升以及由此带来盈利能力的提高，因此存在估值重估空间。该股当前股价对应的2011年预期市盈率和市净率分别为10倍和0.6倍，2010-2012年预期每股盈利年均复合增长率为24%。我们还维持对国电电力的“买入”评级，原因是其水电业务比重较高，同时维持基于市盈率得出的人民币4.5元的12个月目标价格不变。该股当前股价对应的2011年预期市盈率为15倍，2010-2012年预期每股盈利年均复合增长率为12%。　　主要风险：电价、煤炭成本、机组利用率、装机容量不同于我们的假设。相关文章：科士达：国内领先的UPS电源提供商科士达：国内领先的UPS电源提供商达华智能等四家中小板新股今日申购四中小板新股今申购单个账户183万可包揽4只中小板新股今申购涪陵榨菜明上市加息提准备金环境下的攻略集结50只抗通胀股三年股市区间不会轻易改变三年股市区间不会轻易改变11月20日机构评级煤价还要涨一成电价上调遭遇通胀敏感期

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