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申银万国：货币环境演变 或将冲击股市 - 基金网 更新时间：2010-2-10 0:07:49 　　本报讯 与春节前的货币净投放相比春节之后通常是货币净回笼的时期。央行回笼货币可能采取的方式有两种——提高存款准备金率、增加央票发行规模。如果要提高准备金率可能是在春节前宣布、春节后实施如果要增加央票发行为了达到理想的回笼规模需要再度提高发行的利率。无论是哪种方式都还是会造成货币政策再度收紧的感觉进而对股市构成一定的冲击。　　其实货币的投放与回笼是节前节后的正常反应提高准备金率或是增发央票其主要目的是对冲过剩的流动性将信贷控制在全年７．５万亿、逐季均衡投放的范围。从７．５万亿的信贷总量来看全年的货币信贷环境应该说还是适度宽松的然而贷款结构的变化更值得引起关注。　　中长期贷款替换票据融资是２００９年三季度股市调整的原因之一。２００９年的第一季度中国的银行体系发放了４．５４万亿的新增信贷其中票据融资１．４８万亿短期贷款１．１４万亿中长期贷款１．９２万亿。半年后也就是２００９年的第三季度六个月期限的票据到期被集中替换为中长期贷款。显然票据融资被挪用的可能性高于中长期贷款票据融资的到期收回引发部分资金撤离股市。　　中长期贷款替换短期信贷对当前的股市资金面构成压力。如今轮到去年这个时候发放的一年期信贷集中到期了。在新增信贷节奏被严格调控的情况下不少银行需要通过回收到期贷款来腾挪额度来支持中长期项目的后续融资这也符合银行扩大息差、增加回报的愿望。我们十分关注银行体系这种在月初超放信贷、在月末回收信贷的行为模式极其可能对股市形成冲击。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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