申银万国：缩量整理格局短期难改

申银万国：缩量整理格局短期难改 更新时间：2010-12-4 7:40:54 　　在上周股市拉出周阳线以后，不少投资者感到市场机会可能又要来了。但是，本周二股指的大幅度下跌，粉碎了人们的这种幻想。当天沪市盘中曾经下跌到2758点，不但创出本轮反弹以来的新低，而且将60天均线也跌破了。一时间，大盘出现了向下破位的态势，形态上后市的确堪忧。

直到现在，对于本周二股市缘何如此下跌，还是没有一个合理的解释。很多人相信这是与当时一年期央票发行利率上升到2.8%有关，认为这是升息的前兆，而升息又被认为是进一步紧缩的一个标志。不过，央票利率与同期存款利率倒挂并不是刚发生的事情，而且即便是升息，似乎也不应该有这么大的杀伤力。毕竟现在大多数投资者都有很强的升息预期，对此事是有充分的思想准备的。

事实上，对升息的担忧，只是当时股市下跌的一个催化剂。在本质上是因为市场还没有能够真正企稳，这个时候哪怕是很微小的利空，也可能使得投资者的心态变坏。大家还记得，这天的上午，股市还有所上涨，可见市场对央票问题的担心并不很严重。但随后“石化双雄”的上涨，却让不少投资者感到恐惧，大家不由自主地回想起了11月中旬时这两只股票的异动对行情的冲击，于是盘面就出现了逆转。这个时候，升息的传闻也就显现出来它的杀伤力，并且直接引发了前期强势股的多杀多行情。

不过，回过头来想想，即便是“石化双雄”要涨一点，这又怎么样呢？当人们跳出个股间一定是“此起彼伏”的认识误区时，就完全可以相信，实际上这不过是市场内在结构的一种调整，只是因为调整进行得比较激烈，因此会引发市场的一定震荡。而把震荡的出现视为大盘即将要暴跌，这就有点偏颇了。为什么？因为在经过了一轮大起大落之后，市场本身是需要整理的，这种整理也可以表现为个股间的比价结构调整，这与行情的运行趋势似乎并没有太大的关系。只是，当整理遇到了升息传闻，并且在表现形式上不能为多数投资者所认同，那么就能成了暴跌。也因为这样，这种暴跌是没有可持续性的。果然，在当天下午以及随后的几个交易日，股市就又出现了反弹，最高到2870点。

不过，尽管现在来看，股市不具备暴跌的可能，但是要展开大的上涨也是缺乏条件的，市场需要进行足够的整理。从本周五的盘面就可以看出，那种“石化双雄”逞强而多数股票下跌的局面，还没有完全改变，只是现在已经很难导致明显的恐慌情绪出现了。但在这种情况下，不排除股市的交易重心还会有所下移，很多股票的表现会比较弱。因此，即便是海外市场走势很强，境内股市就是难以给投资者带来像样的操作机会。

应该说有一个指标可以提示股市操作机会的到来，这就是成交在进一步萎缩以后重新开始放大。从量价关系而言，它将是显示一个行情将从调整转到上升的信号。时下，沪深两市的成交额是2000亿元左右，已经比高峰期减少了很多。如果再少一点，譬如在1800亿元左右维持几天了，估计也就是表明行情整理到位了。从这个角度来看，后市还会缩量整理，但时间不会太长。

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