申银万国给予鸿路钢构增持评级

申银万国：给予鸿路钢构“增持”评级

申银万国：给予鸿路钢构“增持”评级 更新时间：2011-2-15 8:32:27

鸿路钢构业绩预告点评：独特的钢结构制造商迈上稳定增长通道　　10 年业绩超预期11%：鸿路钢构业绩快报公布，EPS 达到1.23 元，较先前的1.1 预测高出11%。超预期主要是因为：营业收入超预期5%达到26 亿；营业外收入超预期1300 万。 　　业务模式独特，是钢结构制造商：钢结构制造商主要负责钢结构产品生产，即根据客户的个性化需求制造不同类型的钢结构产品，同时可提供配套的安装服务，企业利润主要来源于产品制造，只有小部分来自于安装利润。　　高毛利率的设备钢是一大亮点，未来比重将继续提升：由于专注于钢结构制造，公司在设备钢领域投入了大量精力，掌握了核心技术，形成了竞争优势。预计未来设备钢的收入比重将进一步提升，有望达到30%-40%。　　IPO 新增产能，再续辉煌：公司目前钢结构产能主要集中在中部地区，安徽本部大约40 万吨，武汉25 万吨左右，江西南昌3-5 万吨。募投项目在安徽新增13.6 万吨产能，超募资金将继续在西安、重庆等地新增产能。　　看好公司长期发展前景，首次给与增持评级：我们看好公司独特的钢结构制造商模式以及优秀的管理能力，预计公司11、12、13 年全面摊薄EPS 分别为1.75 元、2.3 元、2.84 元，首次给与增持评级。　　公司主要风险来自于钢价波动风险以及应收账款风险等。

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