申银万国：石油化工行业2010年3月报

申银万国：石油化工行业2010年3月报 更新时间：2010-3-13 0:00:56 　投资要点：　　原油：2月份WTI月度均价76.3美元/桶，环比下跌2.7%。短期来看油价80美元以上依然存在较大压力，我们预计3月份保持区间震荡的可能性比较大。国际能源机构小幅上调10年原油需求，但从全年角度看，整体的供需环境依然保持相对宽松。　　成品油：2月份国内成品油与新加坡价差价差环比1月份均有所收窄，国内312价差均价5.7美元/桶，环比1月份小幅上升1.3美元/桶。1、2月份国内炼油行业实际处于微亏状态，3月份两会将召开，此前传闻的成品油定价机制是否会在两会之后有所微调将成为行业最值得期待的事情。　　化工：2月份原油均价环比1月份回落，但东南亚大宗化工品价格环比继续上升，价差拉大。预计上半年化工景气会维持在高位，而新增产能会对下半年景气形成压制，关于对化工周期的详细判断请参见我们此前的《化工周期再思考》。　　天然气：随着天气的逐步转暖，亨利港天然气价格在2月下半月震荡向下，跌至4.75USD/MMBtu。而前两月，美国天然气的取暖天数比历史30年的平均水平高出了5.5%，也是04年以来的最高水平，EIA预计这将带动10年美国天然气消费将同比增加0.7个百分点至62.9Bcf/d。　　油田服务：2月份全球海上钻机使用率环比继续小幅回升2.3%至77.4%。　　改善最大地区是美国墨西哥湾，本月其有5条钻井船新增合同。作为本轮行业景气下滑中表现最差的区域，低点以来其使用率的回升也要明显好于其他地区。在量先变动的情况下，价依然还保持在低迷状态。　　投资策略：2月份中国石油、中国石化绝对收益为-0.61%、-1.14%，分别跑输大盘3.03、3.56个百分点。短期我们认为中石化的机会会更大一些，未来1-2个月，我们认为对公司股价形成正面推动作用的可能因素有：集团上游资产注入实施、良好的一季报业绩、两会后成品油定价机制的微调、天然气价格改革、股指期货的推出、人民币升值的预期;不利的因素主要在于油价大幅度上升，但我们判断这一可能性目前比较小。因此，我们认为3月份中石化跑赢大盘的概率比较大。2月份化工依然保持高景气，维持辽通和沈化两家石化的增持评级。对于中海油服，从中长期角度我们依然看好。

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