申银万国上行阻力犹存后市仍需震荡整固

申银万国：上行阻力犹存后市仍需震荡整固

申银万国：上行阻力犹存后市仍需震荡整固 更新时间：2011-4-12 11:20:26 　　盘中特征：

周一沪深股市冲高回落。上证指数收盘3022.75点，下跌7.28点，跌幅0.24%，成交1843.9亿元；深成指收盘12925.05点，下跌111.19点，跌幅0.85%，成交1238亿元。两市成交量较上周五放大575.5亿元。行业方面，申万一级行业指数中仅钢铁、采掘、食品和综合等板块上涨，房地产等板块领跌。个股方面，两市有黑猫股份、濮耐股份等8家个股涨停，个股最大跌幅8.36%，个股涨跌比约为2:5.

后市研判：

周一股市高开低收，量能放大，权重股冲高回落，小盘股弱势不改，后市将继续在高位震荡整固。

冲高回落，仍需震荡整固。本周市场的关注点应该是3月份及1季度经济数据，物价、工业、出口、投资、信贷和货币等均值得关注，从目前数据看，一季度经济增长可能低于市场预期，不过1-2月份受春节因素影响较大，目前市场对经济走向分歧较大，需要观察3月份数据以进行预期调整。10日海关总署公布的3月份贸易数据超出市场预期，有助于市场热情的惯性推动，但不容忽视的是，3月份的顺差主要来自加工贸易的贡献，一般贸易逆差仍在扩大，本周五开幕的广交会值得关注。资金面依然较宽裕。关注一季报及盈利预测调整，初期报喜公司多，但成本上升难免挤压利润，警惕部分公司盈利预期的下调。权重股冲高回落，小盘股弱势依旧。目前的资金面虽然仍较宽裕，但尚难推动银行、地产等大盘蓝筹股持续上涨，周一金融等权重板块冲高回落拖累股指，而中小板和创业板再度下跌，不过不少超跌的个股已经有补涨要求。3000点上方多空分歧大，出现调整在情理之中，短期仍有震荡整理的要求。

上行阻力犹存。去年以来政策的逐步紧缩已经在经济增速下滑中得到体现，而且并未结束。经济增速放缓是主动调控的结果，已经在1-2月的投资和消费等数据中得到体现，连续几个月的PMI更反映了未来的经济态势。货币政策“动态微调”始于09年7月，去年1月起9次上调存款准备金率，10月起三次加息，并正式将基调由“适度宽松”转为“稳健”，今年2月终将M2增速降至16%的目标之内，加之四万亿政策退出，经济减速在意料之中。而最近又有学者开始提积极财政政策的淡出。由于政策时滞，即使紧缩终止，其效应仍将继续体现。中央政府和传统增长主力的东部地方政府均已下调经济预期，但市场的预期尚未下调，风险在于，要么各级政府重回粗放增长的老路，要么市场将预期降至经济转型对应的合理增速。资本成本的上升将对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧，而转型非一日之功，企业盈利环境不容乐观，转型阵痛恐难避免；资本成本上升的另一面是风险回报率的提升，对风险资产的估值形成压力。实体经济和资本市场的流动性配置。经济周期性回升的动力显然不能再依赖出口，消费短期难成主力，希望在于投资，一方面是政府以增量投资引导结构调整，另一方面我们更期待民间投资的回升，不论如何，加大投资总会带来实体经济对流动性的需求上升，一则今年货币从紧；二则信贷从紧，央行转而强调社会融资总量，推动直接融资，社会整体的杠杆率可能下降；三则一部分货币还将表现为成本和物价的上涨。目前民间投资意愿不足，企业融资已很困难，如果经济回升，投资启动，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。

操作策略：

控制仓位，波段操作。

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