申万菱信:二季度市场还需观察CPI变化和经济走势

申万菱信:二季度市场还需观察CPI变化和经济走势 更新时间：2011-4-13 10:39:57 　　刚刚过去的一季度，市场风格明显转向水泥、钢铁、煤炭等周期性板块，而医药、食品饮料、商贸类等稳定增长型的股票收益不太理想。二季度市场走势又将如何、周期性板块持续性是否依旧？我们认为，周期性板块能否在二季度上演2009年下半年的走势，还要取决于市场对短期经济因宏观调控受压的程度、以及CPI的变化。　　现在市场的普遍担忧在于：2011的紧缩政策可能导致经济下滑，在此背景下，市场把资金堆积到周期性品种，这也导致了该板块的持续上涨。然而，各家机构对下滑的程度有不同的认识，而CPI的走势目前在市场也没有形成一致的预期。因此，对CPI的走势和经济下滑程度的不同认识，也决定了我们的配置方向有较大的不同。　　我们认为，CPI走势和经济下滑程度可以分为四种情况：一、经济下滑程度超过市场预期，而CPI维持高位。二、经济下滑程度过大，CPI急剧下降。三、经济下滑程度较小，在市场预期之内，而CPI并无恶化。四、经济下滑程度较小，但CPI有恶化迹象。　　分析今年的经济形势可以总结出，前两种情况概率相对较小。原因在于：从目前来看，CPI尚无快速下滑的迹象，4月份公布的3月CPI数据可能温和反弹，同比增幅可能从2月的4.9%增至5.0%以上。但是随着翘尾因素在下半年逐步减少甚至消失，再加上政府一系列调控政策见效，全年CPI将呈现前高、中稳、后低的格局。　　我们认为，如果接下来经济下滑程度较小，在预期之内，而CPI并无恶化，那么目前市场走势可能仍将维持现状，继续维持震荡向上格局，投资者可以偏向于选择低估值的周期性品种。如果CPI有恶化迹象，预计政府会继续出台更加严厉的调控手段。市场震荡下行的概率偏大，此时可以选择稳定增长类的股票以此获取相对收益。　　总体而言，二季度市场走势和行业配置方向，还需根据CPI数据和经济下滑程度来做出判断，考虑到A股市场近期表现较为强劲，估值修复行情或将进入尾声，对未来市场我们偏谨慎态度。但是，由于一些结构性机会仍然存在，因此，或许可以通过挖掘一些尚未表现或者被低估的价值型品种，以等待市场的价值回归。

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